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分形市场假设 埃德加·E·彼得斯（Edgar E. Peters）（1991，1994）首次提出了分形市场假说 (Fractal Market Hypothesis，英文简称为 FMH)，从非线性的观点出发，提出了更符合实际的资本市场基本假设——分形市场假说，它强调证券市场信息接受程度和投资时间尺度对投资者行为的影响，并认为所有稳定的市场都存在分形结构。
分形市场假说认为：资本市场是由大量的不同投资起点的投资者组成的，信息对各种不同投资者的交易时间有着不同的影响，在每日、周或月时段内的交易未必是均匀，而且投资者的理性是有限的，未必按照理性预期的方式行事。在对信息的反应上，有些人接受到信息马上就做出反应，然而大多数人会等着确认信息，并且不等到趋势已经十分明显就不做出反应。彼得斯从对资本市场的价格变化的正态性检验开始，应用 R/S 分析方法证实了资本市场上的资产价格或收益符合分数布朗运动或有偏的随机游动规律。并通过对资本市场时间序列的相空间重构，计算了资本市场的分形维和李雅普诺夫指数，从而完成了对资本市场的动力学分析。 以上内容摘自百度百科，我把重点放在解释和理解上面。首先什么是投资起点？这个概念可以用来区分投资人的操作是短线还是长线，交易频率较高的投资者，他的投资起点较低；交易频率较低的投资者，他的投资起点较高。 其次，起点较低的投资者对市场信息掌握有限，也缺乏系统的分析能力，因此对市场波动的承受力有限，经常随着外部干扰频繁改变对市场的判断，倾向于对价格变化立即做出反应；而起点较高的投资者（通常是机构投资者）对市场的判断经常是长期性的，对市场波动有一定的吸收能力，较少因为外部干扰轻易改变对市场的判断，甚至当市场出现不利走势时继续坚持原有的判断。 分形市场理论认为，有效市场假设之所以会失效，源于真实市场经常发生的流动性枯竭会严重破坏市场理性。 当众多起点较低的投资者担心市场恶化不断抛出股票时，那些起点较高的投资者因为坚持是长期市场向好的判断，反而认为下跌是更好的买入机会，于是不断吃进前者抛出的股票。当双方势均力敌或者前者较弱时，流动性就是充足的，市场依然维持平衡。尽管大多数投资人并非理性，但在流动性充足的前提下，市场会呈现出整体上的理性。 不幸的是流动性总有枯竭的时候，当太多起点较低的投资人疯狂抛售时，流动性迅速衰竭引起价格急跌，一些原本起点较高的“理性”投资人会担心大势已去，转而叛变加入低起点的“非理性”阵营，双方均势被打破并很快出现倒置，于是整个市场失去理性如潮水一样地疯狂抛售，从此一发而不可收拾。 在分形市场理论描述的模型中，流动性枯竭造成的价格急剧变化，会导致投资人起点结构发生改变：取得优势的低起点投资者会推动市场加强原来的价格变化趋势，新的价格变化又引起更多投资人降低起点，如此反复强化…于是市场表现出明显的记忆性。 与有效市场假设相比，分形市场假设似乎更符合真实的金融市场，有效市场要求的长期理性在现实世界中很难稳定存在。 |
