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海外紧缩延续市场弱势,国内政策转向预期支撑市场反弹(每周市场观察第24期) ... ...

郭永生 郭永生论宏观 2022-11-7 08:19 492615人围观


对美联储来说有两个核心职责:保护就业和保障物价稳定。当前美国所过虽然经过6次加息利率已经拉升到4%,但是明显并没有影响到就业状况,就业率已经保持低位,这为美联储未来继续紧缩提供了充足的政策空间,同时当前美国核心CPI依旧维持高位,因此未来市场预期美联储至少还是1%的加息空间,即未来美国基准利率会提升到5%以上。
针对美联储的利率决议,我们认为当前短期看不到美联储政策转向的信号,因此继续维持对美联储未来继续加息的判断,甚至对于市场猜测的5%的上限我们在当前位置也认为没有参考价值,因此美联储的利率上限不取决于利率的高度,而是取决于核心CPI的状况和美国就业市场状况。
美联储本轮加息周期对全球资产影响巨大,直接的影响是在十年期国债收益率的上行推高全球资金的成本,同时加息推动美元指数上行,形成一波新的美元上行周期,对全球其他国家货币和通胀影响巨大。

 
1971年美国和黄金脱钩,全球货币进入浮动汇率时代开始,美元经历了三波大周期,1985年高点在164附近,2001年的高点在120附近,每次美元周期对全球影响巨大,1985年的美元周期拉爆了拉美国家的经济,让阿根廷到现在依旧萎靡不振,通胀一直高达40%以上,而之后为了压低美元而形成的广场协定让日本损失巨大,甚至经济失去三十年。2001年的美元上行周期虽然福地远远低于1985年,但是依旧出发了墨西哥的金融危机和东南亚金融风暴,让东南亚很多国家三十多年的经济建设毁于一旦。而本次美元周期从长期来看最黑暗的时刻正在临近,但是远远美元到来,因此当前位置押注美元周期转向为时过早。
从经济影响的角度来说,本轮美元周期叠加俄乌冲突等地缘影响,再叠加中美未来十年最激烈的博弈,可以明显预见的是,本轮周期不会很快结束,而影响范围和深度可能会更大。
从资产配置角度来说,当前海外市场的经济时钟已经转到从滞涨进入衰退的阶段,目前看衰退不可避免,因此从衰退和萧条的逻辑上说,非美货币的下行周期还没有结束,大宗商品、特别是基础工业原料类的大宗商品未来前景继续暗淡,而对经济周期非常敏感的股票市场未来也前景黯淡。
本周海外市场中核心事件是周四公布的美国的CPI数据和118日全球瞩目的美国中期选举。CPI数据将定位美国下一步的美联储短期政策偏向,而美国中期选举将定位美国未来政策的政策空间,因此两个事件都影响巨大。

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