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本文跳出针对市场宏观基本面的研究，回到微观投资标的选择的思考。 对投资来说，最重要的时候建立一套价值评价体系，评价标的在什么价格值得购买。因此核心点是建立一套针对基本面--价值--价格的估值体系。 一、价格是投资的基本出发点 对于投资来说，无论多好的资产，如果价格不合适都不会是一个好的投资机会。同时对于投资来说，无论多差的资产，如果价格便宜到一定程度，都有可能转化成好的投资机会，当然差的投资唯一要避免的就是永久性的损失风险，即所谓的价值陷阱。 所以无论任何时候我们进行投资，第一步要看的不是该项目好不好，而是价格足够便宜。 因此我们假设任何一个标的都有一个隐含的内部价值，或者叫做当前市场的公平价值，我们要寻找的购买机会是大幅度低于公平价值的时候去购买这些资产，即巴菲特所谓的用5毛钱买一块钱的资产，因为这个时候资产有足够的安全垫，所以“买好的”不如“买得好”，最理想的状态是一样好资产在被“误杀”的时候切入，因此耐心是成功的必备条件。 二、价值评价体系的思考 价值评价体系说易行难，最重要一点是要有一套完整的公司认定体系，包括公司所处行业，公司在行业中的位置，公司的商业模式，公司管理层战略，以及针对当前情况下的公司财务状况。价值投资中有一派以硬资产为标准，即只有当公司市值低于重置成本的时候，才考虑出手买入，即如果公司破产了把公司砸锅卖铁也能覆盖自己的投资，这个时候公司的安全垫就足够高。 一般来说依据价值投资的逻辑，基本上大的流派可以分为两个：当前价值为主的价值投资和以未来预估价值高增长为主的成长性价值投资。 当前价值为主的价值投资以当前公司状况为出发点，寻找安全资产，然后出手，需要对当前公司的盈利能力，现金流，资产状况，甚至公司财务是否有疑问等都要进行详细的考察，并形成自己的价值价格评价标准，判断标的是否值得投资。 成长性价值投资的逻辑是该标的未来会高速成长，虽然当前价格高于价值，即当前价格上没有安全垫，但是随着未来的高速成长，增长的价值会让标的的隐含价值快速增长，从而站在未来向现在贴现的角度来说，标的也具有隐含的安全垫。 无论是当前价值为出发的价值投资和以未来价值为出发点的成长性价值投资，共同认可的核心点是以公司价值出发，一个以当前价值为出发点，一个是预估未来公司价值为出发点。但是从确定性的角度来说，未来充满不确定性，而当前价值是实实在在的，因此成长性的价值标的在出现当前价值的洼地时候，会是非常完美的投资机会，但是这类机会需要的还是-耐心。 另一个问题是好的入场机会后，如何选择好的出场机会，这个对很多价值投资者都是非常困难的点：一个投资机会等待了半年，然后一周上涨了50%，这个时候的价格也许已经远远超出了价值，这个时候卖还是不卖？ |
