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美国当前经济状况是几个因素搅和在一起造成的“困局”。 首先是因为疫情美国进行疯狂放水，叠加去年的俄乌冲突和其他地缘事件，把疫情后的美国通胀直接推高到接近9%的高位。严重的通胀造成美国不得不进行大力度加息，预示美联储不得不进行的反应是连续10次把利率从0%直接拉高到5%。加息前期对通胀的抑制作用比较明显，到今年5月份通胀率已经从去年6月的9%降至5%。但是接下来的一段：将通胀从5%降低到2%将是一个非常困难的过程。通胀是一种非常有粘性的经济现象，上行容易下行难，比如其中占比较高的工资，涨上去之后很难下来。而通胀降不下来则利率也难以降下来。 其次是高利率造成的经济的一系列问题。利率在宏观经济中是一种非常强的政策工具，也是市场无风险收益的底层支撑。高利率一者推高整个社会的借贷成本，从而抑制社会需求。但是同时高利率将严重冲击加息前资产的价格，其中最明显的就是债券的价格。随着利率的快速上涨，原来在低利率时代发行的低息债券会遭到抛售，从而推动这些债券的价格下行（面值固定，票面利息固定，价格下行意味着收益率上行）。债券是金融市场底层资产和用来配置无风险资产的标的，债券价格大幅度下行会造成配置该类资产的公司子啊没有来得及调整头寸的情况下，会出现严重的账面浮亏，而一旦需要资产兑现的时候，会造成浮亏变实亏，从而出现比较大的资金亏空。本次美国银行被挤兑很大一部分原因就是高利率下的资产错配引起的连锁风险。美国维持高利率时间越长，出现浮亏的机构出现问题的风险就越大，而通胀粘性的背景下利率又不能贸然下降。 年初市场预计美联储将在9月份降息，但是因为通胀极具粘性，而且美联储的目标是把通胀降到2%，所以按照当前的经济状况，美联储可能要到明年才能开始降息。而当前到明年之间的7-9个月的时间，是美国经济比较危险的时期，未来三个季度，美国经济很可能面临GDP萎缩，通胀难以下行的局面。 2.欧洲的状况 欧洲当前的状况和美国类似，但是又有一些明显的不同。其中本轮经济周期对欧洲的严重影响已经显现，特别是德国的制造业。 5月2日公布的德国4月制造业PMI终值为44.5，继续在荣枯线下方挣扎，这是该数据去年7月份跌破荣枯线以来出现的新低；5月5日公布的德国3月季调后工厂订单环比大跌10.7%，5月8日公布的德国3月工业产出环比大跌3.4%，5月4日公布的德国3月季调后出口环比下降5.2%。 从德国的经济数据可以看出欧洲的火车头-德国的经济状况已经比较糟糕。而且是在整个欧洲通胀继续维持在高于美国的水平下的经济状况。因此相比较而言，我们认为欧洲的经济状况明显弱于美国，而且衰退的可能性也大于美国。 3.美元指数及股市 针对美元指数上，走势上当前明显处于一个箱体区间震荡。当前明显处在一个相对平衡的位置。针对未来的演变我们认为如果欧洲先于美国出现衰退，可能美元指数会继续微幅上行。但是如果欧美同时出现比较严重的，特发性的经济事件或者其他情况，美元的避险属性激发的话，可能美元指数会继续上行。如果后期经济衰退情绪得到舒缓，美元指数可能会继续向下走。
欧美股市方面，虽然我们看到最近美股出现比较强势的上行，德国的DAX指数甚至创出了历史新高。但是我们对欧美股市后期走势依旧保持比较悲观的态度，因为经济衰退预期下，公司的营收短期内难以出现比较好的表现。 |
