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提到美国居民，一个直接的刻板印象就是爱“提前消费”，喜欢透支。但 最近两年的数据显示，美国居民的储蓄率在快速走高，美国老百姓开始存 钱了？推动储蓄率上升的原因是什么？储蓄多了以后，美国消费为啥还这 么稳定？本文从微观视角出发，探寻美国储蓄率上升背后的秘密。
1、美国储蓄率大升，与基本面背离。2008 年次贷危机后，美国个人储蓄 率快速上升，期间经历过一波小幅回落，2018 年以后又再度上升。而近 期储蓄率的大升似乎与基本面有所背离，一方面个人储蓄率和失业率在过 去是高度负相关的，但当前美国经济增长仍稳健、失业率也在持续走低； 另一方面，居民持有的金融资产也在升值，从财富效应的角度也很难解释； 而从人口层面来看，储蓄率上升与当前快速老龄化的背景也是相背离的。
2、美国人开始存钱了？穷人透支、富人储蓄。我们观察了美国各个收入 阶层的消费倾向，发现美国低收入家庭大多都是在借债消费，储蓄率甚至 还在下降，居民储蓄基本都是由高收入家庭贡献的。因此，储蓄率上升更 多反映的是贫富分化的结构问题。而当前美国贫富差距也到了一个极度分 化的阶段，财富前 0.1%的人差不多拥有全国 20%的财富，这个占比已经 接近于上个世纪 20 年代的水平。
3、减税劫富济贫？明显是劫贫济富。2017 年减税政策可能还在进一步加 剧美国的贫富分化程度。一方面，和个税相比，企业减税更多，而且减税 收益大部分流向了拥有更多资本的富人。另一方面，个税调整下，不同收 入组的减税效应也是明显分化的，高收入阶层受益较多。这也意味着，减 税政策可能还会使得美国贫富分化继续加重。
4、消费为何稳健？减税的短期带动。个人储蓄率上升的背景下，美国消 费却仍然稳健，主要源于税改短期带动了居民可支配收入的上涨。但往前 看，税改效应会逐渐消退，那么愈加突出的结构问题反而会带来更多的负 面影响，特别是近几年，美国中产阶级的财富在明显缩水，那么未来美国 消费能否一直强劲也值得怀疑。 风险提示：贸易问题，经济下行，政策变动。
储蓄率上升是喜是忧？：爱透支的美国人：开始存钱了？.PDF
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