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在经历了 2018 年下半年至 2019 年全球经济活动明显放缓，近期市场对于全球经济出现企稳迹象的预期升温。2019 年经济增长缓慢的一个显著特征是，制造业在全球范围内大幅放缓。更高的关税和贸易政策的不确定性，影响了制造业投资和生产。然而，这个趋势似乎在近期有所转变，全球制造业下行态势有所缓和，11 月摩根大通全球制造业PMI 升至 50.3%，已连续 2 个月出现回升，也是自今年 4 月以来的首次升至扩张区间。为了解目前全球主要国家制造业状况处于何种水平，我们梳理了美国、欧元区、中国、印度国等 20 多个国家和地区 2019 年 11 月制造业 PMI 在历史上所处的分位数。发现80%以上的国家和地区目前的制造业 PMI 在历史上所处的分位点低于 50%。受全球经济增速放缓导致的需求疲软以及贸易逆风的影响，全球大多数国家制造业表现仍疲软。从趋势上看，新兴市场制造业回升较为明显。新兴市场国家中，韩国、南非、马来西亚的制造业 PMI 自 2019 年 9 月触底回升，中国、土耳其、越南、印尼、印度以及巴西的制造业 PMI 自 2019 年 10 月触底回升。根据 11 月与今年 5 至 10 月制造业 PMI 的差值来看，新兴市场国家制造业 PMI 回升幅度更大，且领先于其他国家和地区。新兴市场制造业的企稳回升将助推全球制造业回暖，新兴市场的经济也将从制造业触底回升中受益。
而在发达国家方面，欧元区和德国制造业 PMI 虽自 9 月触底回升，但仍位于收缩区间；美国 ISM 制造业 PMI 连续 4 个月位于荣枯线以下；日本制造业 PMI 已连续 7 个月位于荣枯线以下。发达国家制造业的相对疲软，在一定程度上拖累全球制造业企稳。OECD 综合领先指标（CLI）是反映宏观经济发展周期的领先指标，对未来经济转折点有一定的指示意义，并且其与制造业 PMI 的一致性较高，相关系数达到 0.73。根据 CLI数据来看，在主要新兴经济体中，巴西、俄罗斯和中国的增长势头指向相对稳定，发达国家中，欧元区增长势头将相对稳定，美国和英国的增长出现企稳迹象。并且，花旗新兴市场和欧洲的经济意外指数均持续回升，说明新兴市场未来经济走势偏乐观。新兴市场出现复苏迹象，一定程度上是由于降息的刺激效果。2019 年以来，在美联储货币宽松预期的推动下，印度、土耳其、俄罗斯等多个新兴市场国家相继宣布降息。美联储降息和新兴市场货币政策放松令金融环境更加宽松，为经济提供流动性支撑，可能会对经济增长产生积极的溢出效应。
向前看，相较于多数主要发达经济体，新兴市场经济体总体上仍具备进一步放松货币政策的能力和潜力。随着贸易局势缓和、全球制造业触底反弹、货币政策放松，未来新兴市场的增长可能会温和加速，仍将是支撑全球经济发展的重要引擎。美国经济主要依靠消费，新兴市场复苏带对美国的溢出效应可能有限，但是对日本、德国的影响或许会大一些。尽管经济前景的不确定性依然存在，但有关贸易局势和英国无协议脱欧风险积极消息的释放，支撑着投资者和企业信心，未来经济有望出现一定程度的复苏。
美国 11 月 CPI 同比增速略超预期，但零售销售数据略显疲软美国 CPI 同比增速略超预期，达到美联储 2%的目标。但美联储更加关注的 PCE 通胀增速却迟迟不及目标，美联储 12 月议息会议暗示未来利率或将保持不变，除非通胀出现明显回升。美国 11 月零售销售数据表现不及预期，消费者支出有所放缓；美国 11 月进口物价指数环比增速温和反弹，扭转上月的负增长，但潜在趋势依旧相对疲软。
美国经济数据偏弱，美元指数回落美联储 12 月利率决议偏鸽，零售销售数据表现不及预期，英国大选鲍里斯大胜，英镑汇率上涨，美元指数承压收至 97.1841。美元指数回落，人民币兑美元升值。截至 12月 13 日，美元兑人民币即期汇率收至 7.0340，美元兑人民币汇率中间价收至 7.0156。
商品指数多数上行美国 11 月零售销售数据表现不及预期，美元指数走弱，利多黄金价格。但人民币升值幅度较大，国内黄金价格走低。国内宏观经济企稳，中美贸易局势缓和，全国主要钢材库存回落，利多钢价。焦炭库存水平低位，需求相对稳定，利多焦价。需求端支持不强，利空煤炭价格。国际贸易局势好转，改善原油需求前景，为油价提供支撑。 风险提示：美联储货币政策超预期
哪些国家经济在复苏.pdf
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