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Summary美国：展望2020年，我们对上半年美国的就业、消费和经济预期乐观。支撑我们乐观判断的主要有三个原因，第一，2020年是一个闰年，从历史上来看，闰年对存量的经济数据有额外的推动，我们判断这对美国第一季度GDP的额外贡献为0.5个百分点。第二，美国在2020年会进行每十年一次的人口普查，美国的人口普查局计划雇佣五十万左右的普查员，相当于美国目前所有就业人口的0.32%，这些额外就业会对新增非农就业产生很大的推动作用。预计美国的失业率将从目前的3.5%在2020年上半年走低到3.2%，将继续支撑消费者信心和居民消费。第三，2020年11月会举行美国总统大选，特朗普在追求连任的机会。在面对民主党的内部弹劾压力下，我们认为特朗普在2020年可能会不断缓和对外的贸易姿态，通过推动美国股市继续上涨来提高他在2020年总统大选胜选的概率，例如他可能继续分阶段取消2018年和2019年对中国产品增加的关税。在另外一方面，波音公司近期宣布停产737 Max会对工业部门的产出有一定的负面影响，但波音也指出并不会因此削减就业，我们认为总体影响可控。总的来看，受到多个利好因素的助推，我们预测美国经济会在上半年表现会优于市场预期。但明年下半年美国经济仍有一定压力，例如就业市场会回补上半年的人口普查的额外贡献。对于2020年全年，我们预计美国经济会增长2.0%。货币政策方面，我们预计美联储上半年对利率按兵不动。
美国经济在2020年仍然有两个主要的风险需要关注。首先是就业市场。上半年的人口普查带来的额外就业在明年三季度之后会回补；美国的就业市场繁荣时间也已经非常长了，未来的某一个时间节点可能会出现拐点；而且工资增速上行也会对就业形成压制。另外，美国大选有一定的不确定性，对明年的美国股市来说也是一个风险。
欧元区：19年前三季度经济增速疲软；展望2020年，经济小幅复苏，预计GDP增长1.2%。欧元区在2019年经济表现持续疲软，其中德国和英国在二季度分别出现了负增长。主要是全球经济下行带来外需不足的冲击。展望2020年，上半年全球经济的企稳将带动欧元区经济的小幅复苏，制造业PMI和消费者信心指数都出现了企稳反弹的迹象。日本：2019年10月的消费税上调将大幅拖累四季度以及冲击明年的经济增长，2014年消费税上调当季度消费和GDP都出现了大幅负增，预计日本2020年增长0.6%。
风险提示：贸易局势反复；美国消费超预期下行。
多个利好助美国经济上半年超预期表现.PDF
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