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投资要点
传统的资产配置方法具有一定不足，比如市场出现极端下行时，资产相关性会大幅提升，此时传统的资产配置方法未能有效分散风险；传统的资产配置方法未能准确获取资产收益与风险的来源，未能对宏观经济环境的变化做出有效的反应。
相对于传统资产配置方法，基于因子的资产配置方法具有诸多优势，比如可以识别出风险与收益的关键驱动因素，获取风险和收益的来源；可以更好地分散风险，提升投资组合的收益风险比；可以根据宏观经济变化调整各资产的配置情况。
本文将基于因子的资产配置框架梳理为4个步骤：选择因子和资产、计算资产的因子暴露、确定目标因子暴露、计算最优资产权重。本文结合我国市场的特点，建立了针对国内市场的因子体系，进行基于因子的资产配置实证研究。本文基于7个宏观因子（经济增长因子、利率因子、通货膨胀因子、信用因子、境外市场因子、商品因子、汇率因子），对包括股票、债券、商品、公募对冲基金、现金在内的共15种资产进行了配置。具体情形分为两种，一是在预设目标因子暴露下，利用稳健性最优化方法，计算最优资产权重；二是根据因子预期收益，利用最优化确定最优因子权重，并基于资产预期收益，利用均值方差最优化计算最优资产权重。
在两种情形下，最终资产组合的年化收益、收益风险比、夏普比率高于基准组合与等权组合，年化波动率与最大回撤低于基准组合与等权组合。在情形一中，设定因子暴露下的资产组合的年化收益率为5.49%，收益风险比为0.72；在情形二中，最优资产组合的年化收益率为6.65%，收益风险比为1.01。
风险提示：结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。
来自圈子: 沪上宽客量化交流组 |
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