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CPI可能继续维持高位，三季度经济增速大概率小幅回落
7/8月工业生产数据连续较弱，进出口产业链仍受贸易摩擦预期扰动。夏季异常天气因素(台风等)以及国庆前的环保限产对9月工业生产可能有一定影响，我们认为9月工业生产数据显著反弹可能性较小。需求端，消费仍有韧性，但传统制造业——食品烟酒、纺织家具等行业投资增速下行压力仍然存在。我们认为三季度GDP增速可能为+6.1%，较二季度继续小幅下行。无风险利率目前走势受通胀预期影响较大，8月CPI维持2.8%，仍处于高位，油价后续不确定性升温，猪油共振仍是我国CPI核心风险因素，我们预计债市近期维持震荡走势。
预计9月工业增加值当月同比+4.8%，1-9月固定资产投资累计同比+5.5%
8月工业增加值当月同比+4.4%，连续两个月低于+5%。2018Q1~2019Q2，工业增加值的季度均值分别为6.6%、6.6%、6.0%、5.7%、6.5%、5.6%。考虑节前环保限产和节假日休假等因素，9月工业生产数据出现明显反弹可能性较低，预计9月工业增加值当月同比+4.8%。我们预计1-9月制造业投资累计同比+2.8%；基建投资（统计局口径）累计同比+4.5%，稳中有升；地产投资累计同比+10.3%，较前值小幅回落。预计1-9月整体固定资产投资累计同比+5.5%。
预计9月CPI同比+2.8%，PPI同比-1.3%
8月CPI同比+2.8%，高于我们预期0.2个百分点。我们认为目前物价整体上涨压力仍然可控，维持去年年度策略报告中对2019全年CPI中枢+2.5%的判断，预计9月CPI环比+0.7%，同比+2.8%。8月PPI环比连续第三个月为负，但环比跌幅逐月收窄。预计9月PPI环比+0.2%，同比增速-1.3%。受制于翘尾因素，今年三季度到四季度前半段，PPI同比增速可能继续探底，但12月份有望触底反弹。
预计9月社会消费品零售总额同比增速+7.5%
我们预计9月社会消费品零售总额同比增速+7.5%，同于前值。我们认为消费表现分化，汽车消费是主要拖累项，除汽车外消费韧性较强。我们对四季度及全年消费走势不悲观，预计仍有韧性，收入增速高于GDP增速有助于稳消费，失业风险有限，消费刺激政策旨在优化消费结构、助力消费升级及挖掘消费潜力，对整体提振作用有限。外部变化仍是较大风险，关税升级的实质性影响将逐步显现。综合判断，我们认为下半年消费整体趋稳，预计四季度消费仍有韧性。
人民币计价，预计9月出口同比+3.2%，进口同比-0.4%，贸易顺差370亿美元
我们预计9月出口当月同比增速按照人民币计价+3.2%，按照美元计价+0.6%。全球经济下行和中美贸易摩擦将是导致我国出口下行的两大制约因素。在一二线房地产没有实质性放松，我国一季度逆周期调控政策让位于供给侧改革的情况下，预计内需拉动进口的力量可能有所削弱。预计9月进口增速按照人民币计价-0.4%，按照美元计价-2.6%，预计9月份贸易顺差为370亿美元，今年以来“衰退式顺差”的格局仍会延续。
预计9月信贷新增1.4万亿，同比+12.3%；社融新增1.57万亿，同比+10.3%
9月为传统信贷投放大月，目前央行引导信贷加强结构性调节，限制地产企业信贷及居民短期消费贷款违规流入地产领域，但是加强对制造业中长期贷款和民营小微企业信贷的引导。我们预计9月新增信贷14000亿元，同比增速+12.3%；9月地方政府专项债剩余额度不多，且票据仍面临较大规模到期量，预计9月社融新增1.57万亿，同比增速+10.3%。
风险提示：制造业投资、消费增速超预期下行，经济下行速度超预期；猪价、油价过快上涨导致通胀压力加大，货币政策面临两难。
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