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研究结论 在本篇中，我们借鉴统计套利的思想， 提出了价差偏离度的概念，试图捕捉股票相对其同类型股票的高估低估程度。价差偏离度因子本质上是一个相对意义上的反转因子，价差偏离度低，近期跑输其同类股票，股票相对处于低位，有向上回复的动力，有正的预期超额收益，价差偏离度越高，股票处于相对高位，后期有回调的压力。 价差偏离度因子业绩表现优异，过去 10 年月度 RankIC-0.095，IR-0.85，分组的 top 组合相对市场等权年化超额收益 17.8%，而且，其稳定性也较高，IC 正显著比例 9.8%，负显著比例 69.9%，多空组合月胜率 76.4%，最大回撤 15.16%。 价差偏离度和传统的市值因子、估值因子相关性弱，通过因子分层后分组和Fama-Macbeth 回归我们发现，传统的 1 个月反转和 3 个月反转可以被价差偏离度替代，而价差偏离度因子信息来源相对独立，不能被其他的常见因子所解释。 加总特异度、市值调整换手和价差偏离度得到的交易热度较单一因子有明显提升，不仅体现在收益水平上，RankIC-0.132，top 组合超额收益 27.7%，稳定性也大幅提升，RankIC 正显著比率仅 4.9%，负显著比率 79.7%，多空组合胜率 87.8%，回撤 11.87%，其选股对市值和行业均没有明显的偏好，另外，交易热度的信息速度相当之快，构建组合时需要注意。 传统的定期换仓的组合调整方法，调仓频率过低无法及时捕捉 alpha 因子变动带来的信息，如果调仓频率过高则会带来组合的高换手，为了克服这一矛盾，我们提出了一种不定期调仓的组合调整方法，对于交易热度 top100 组合，可以在月度定期调仓的换手水平下实现周度定期调仓的业绩。 风险提示
量化模型的失效及市场风格的重大转变
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目录一、价差偏离度定义
二、因子有效性分析
1．有效性检验
2. 参数稳健性
3. 相关性分析
三、交易热度
1．交易热度再定义
2. 交易热度表现
3. 信息衰退速度
4．行业与市值偏好
四、组合调整的新尝试
五．总结
风险提示 图
图 1：价差偏离度的定义
图 2：价差偏离度分布特征
图 3：价差偏离度各分组超额收益（市场等权）
图 4：价差偏离度历史表现回溯
图 5：不同时间窗口价差偏离度的月度 IC
图 6：不同时间窗口价差偏离度的周度 IC
图 7：交易热度历史表现回溯
图 8：交易热度 IC 均值衰减速度
图 9：交易热度 top 组合各行业平均偏好
图 10：交易热度 top 组合各市值分层平均偏好
图 11：不同平仓阈值和交易成本下组合的表现
图 12：策略组合月度收益率（相对中证 500）
图 13：策略对冲组合净值（中证 500） 表
表 1：价差偏离度因子各分组业绩评价指标.
表 2：因子值间的 spearman 相关系数
表 3：因子分层多空组合月均收益率及其显著性（标红为 5%显著）
表 4：Fama-Macbeth 回归结果
表 5：交易热度各分组业绩评价指标
表 6：策略组合各年度表现
表 7：策略组合各季度表现
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