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动量视角下的因子轮动报告要点 因子的收益存在动量效应
因子本身的固有收益可以解释因子未来的收益，但是简单的动量效应并不能适应市场风格的转变。以过去一段时间的因子收益率对未来因子收益率做回归以找出因子之间相互影响的关系，建立内生逻辑因子轮动，在周度调仓的频率下年化收益 10.29%，最大回撤 1.58%，信息比 4.13。 从调仓频率和预测时间上看短期收益率更占优势
短期市场环境有一定的可持续性，动量效应较强，且在市场风格发生转变时，短期市场环境的描述可以及时捕捉风格变化，跟随市场的势头。因子收益有强弱之分，长期因子收益趋于稳定，短期因子收益有更大差异。 内生逻辑下不同因子有着不同统计意义的轮动逻辑
beta 因子、反转因子的收益主要来源于市场波动，beta 因子和波动率因子的收益来源于市场避险；动量因子和 ROE 因子均有“强者恒强”的特性；规模因子是一种市场投资环境的表现，估值因子体现在防守和低吸；成长因子相对独立。 改进的内生逻辑因子轮动策略可以获得更加稳定的收益
本文利用过去 5 日因子收益率和资金流、市场波动作为因变量，对内生逻辑给出改进，分别构建了选取预测收益率最高三因子的三因子轮动策略、根据预测收益率加权的全因子权重合成策略、对预测收益率最高三个因子加权的三因子轮动权重合成策略，在 5 天调仓频率下，三因子轮动平均水平年化收益 10.98%、
最大回撤 2.44%、信息比 4.85，全因子权重合成平均水平年化收益 10.77%、
最大回撤 2.26%、信息比 5.15，三因子轮动权重合成平均水平年化收益 12.93%、
最大回撤 2.92%、信息比 4.92。 动态调仓可以针对市场变化做出反应，获得更为稳定的收益
本文根据改进的内生逻辑，每天对因子收益率进行监控，构建了动态调整因子仓位的轮动策略。动态调仓下不同预测时间长度的策略表现差别不大，其中 20天的预测长度下，三因子轮动平均水平年化收益 10.66%、最大回撤 3.12%、信息比 4.68，三因子轮动权重合成年化收益 12.26%、最大回撤 3.86%、信息比4.60。动态调仓可以在调仓频率远低于 5 天改进内生逻辑的各个策略的情况下，得到相近稳定的收益。 风险提示：- 模型在使用中存在失效的风险；
- 本文举例均是基于历史数据，不保证其未来收益。
目录因子动量
简单因子动量
内生逻辑因子轮动 内生逻辑因子轮动探究
因子收益统计.
回归分析
结论 内生逻辑因子轮动改进
轨迹调仓
三因子轮动
全因子权重合成.
三因子轮动权重合成
结论 动态调仓
三因子轮动
三因子轮动权重合成
结论
总结 图表目录
图 1：月频简单因子动量净值
图 2：周频简单因子动量净值
图 3：月频内生逻辑净值
图 4：周频内生逻辑净值
图 5：5 天改进内生逻辑三因子轮动轨迹 4 净值
图 6：5 天改进内生逻辑三因子轮动轨迹 1 净值
图 7：10 天改进内生逻辑三因子轮动轨迹 7 净值
图 8：10 天改进内生逻辑三因子轮动轨迹 1 净值
图 9：20 天改进内生逻辑三因子轮动轨迹 15 净值
图 10：20 天改进内生逻辑三因子轮动轨迹 1 净值
图 11：5 天改进内生逻辑全因子权重合成轨迹 4 净值
图 12：5 天改进内生逻辑全因子权重合成轨迹 1 净值
图 13：10 天改进内生逻辑全因子权重合成轨迹 8 净值
图 14：10 天改进内生逻辑全因子权重合成轨迹 1 净值
图 15：20 天改进内生逻辑全因子权重合成轨迹 8 净值
图 16：20 天改进内生逻辑全因子权重合成轨迹 4 净值
图 17：5 天改进内生逻辑三因子轮动权重合成轨迹 4 净值
图 18：5 天改进内生逻辑三因子轮动权重合成轨迹 1 净值
图 19：10 天改进内生逻辑三因子轮动权重合成轨迹 8 净值
图 20：10 天改进内生逻辑三因子轮动权重合成轨迹 1 净值
图 21：20 天改进内生逻辑三因子轮动权重合成轨迹 8 净值
图 22：20 天改进内生逻辑三因子轮动权重合成轨迹 1 净值
图 23：5 天动态调仓三因子轮动轨迹 11 净值
图 24：5 天动态调仓三因子轮动轨迹 15 净值
图 25：10 天动态调仓三因子轮动轨迹 3 净值
图 26：10 天动态调仓三因子轮动轨迹 16 净值
图 27：20 天动态调仓三因子轮动轨迹 9 净值
图 28：20 天动态调仓三因子轮动轨迹 15 净值
图 29：5 天动态调仓三因子轮动权重合成轨迹 10 净值
图 30：5 天动态调仓三因子轮动权重合成轨迹 16 净值
图 31：10 天动态调仓三因子轮动权重合成轨迹 3 净值
图 32：10 天动态调仓三因子轮动权重合成轨迹 16 净值
图 33：20 天动态调仓三因子轮动权重合成轨迹 5 净值
图 34：20 天动态调仓三因子轮动权重合成轨迹 15 净值
表 1：9 个主要风格因子的定义
表 2：历史简单因子动量风险指标
表 3：2017 年以来简单因子动量风险指标
表 4：历史内生逻辑风险指标
表 5：2017 年以来内生逻辑风险指标
表 6：不同时间间隔下因子收益的统计情况（‱）
表 7：5 天因子收益率回归 t 值
表 8：10 天因子收益率回归 t 值
表 9：20 天因子收益率回归 t 值
表 10：5 天改进内生逻辑三因子轮动风险指标
表 11：10 天改进内生逻辑三因子轮动风险指标
表 12：20 天改进内生逻辑三因子轮动风险指标
表 13：5 天改进内生逻辑全因子权重合成风险指标
表 14：10 天改进内生逻辑全因子权重合成风险指标
表 15：20 天改进内生逻辑全因子权重合成风险指标
表 16：5 天改进内生逻辑三因子轮动权重合成风险指标
表 17：10 天改进内生逻辑三因子轮动权重合成风险指标
表 18：20 天改进内生逻辑三因子轮动权重合成风险指标
表 19：5 天动态调仓三因子轮动风险指标
表 20：10 天动态调仓三因子轮动风险指标
表 21：20 天动态调仓三因子轮动风险指标
表 22：5 天动态调仓三因子轮动权重合成风险指标
表 23：10 天动态调仓三因子轮动权重合成风险指标
表 24：20 天动态调仓三因子轮动权重合成风险指标
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