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数据公布：2019年9月30日，统计局公布中国2019年9月份官方制造业PMI相关数据：9月官方制造业PMI收于49.80%，前值49.50%，较前值有所回升；9月官方非制造业PMI收于53.7%，前值53.80%，较前值有所回落。
观点
高频转暖生产回升，回升不稳仍将波动。9月生产指数回升至52.30%，较8月回升0.4个百分点。生产回升与我们的预期相一致，从高频数据来看，9月6大发电集团日均耗煤量同比增速收于5.20%（高于8月的-2.24%），盈利钢厂比率收于78.53%，高于8月末73.01%，高频数据的好转支持生产的回暖。同时9月专项债发行以及前期托底政策的出台都对生产形成支持。综合考虑PMI生产分项、高频数据以及基数效应三大因素，预计9月工业增加值将较上月有所回升。但考虑到需求端仍疲弱以及后期冬季限产等因素，预计生产指标短暂回升后仍有下行的可能。
去库阶段仍将延续，价格回升PPI环比同降。9月产成品库存收于47.10%，较上月回落0.7个百分点。考虑到生产指标未有明确回暖的趋势，因此库存周期在接下来几个月预计将在主动去库和被动去库间波动。价格指标方面，9月出厂价格以及主要原材料购进价分别较8月回升3.2和3.6个百分点。出厂价格的大幅回升有助于PPI环比的回升，但预计同比仍将持续下行，且位于负值波动区间。
总结及分析：从分项来看，9月供求指标双双回升助力PMI整体有所回升。但展望后期，经济下行压力依旧较大：首先、9月PMI虽有回升，但仍处于荣枯线之下，企业整体预期仍偏悲观。其次、PPI仍处于负值波动区间，对企业盈利形成制约。再次、专项债提前发行虽然对基建将有所助力，但地方政府严控隐性债务背景下，基建投资增速难有大幅抬升。最后、中美贸易战不断升级，有由贸易摩擦升级至金融对抗的风险，对经济产生潜在压力。因此，整体看经济下行压力依旧较大，需客观看待9月数据的表现。
风险提示：货币政策超预期收紧，监管超预期加强。
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