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一、关注欧美不一样的“差”
1、美国似乎没有那么美。当前美国货币财政空间都逊于当年。一方面是美国经济拐点确认几成事实，但可预见的财政对冲力度将受债务掣肘变得十分有限（可参考《美国经济全景》）；另一方面美国金融体系流动性紧张、利率走廊上限出现技术性失效倒逼美联储不得不提前宽松，更何况当前利率政策空间弥足珍贵，QE前置来捍卫利率空间只是时间问题（可参考《功夫在降息之外——美国货币政策的十字路口》）。但是令美国进退维谷的是，美联储的降息行动可能被市场解读为美联储“官宣”美国经济的走差，反而对美股带来利空。因此，两方面似乎都指向：美债短期虽有调整，但长期牛市远未结束；美股虽然短期仍居高位盘整，但长期拐点无法避免。
2、欧洲似乎没有那么差：欧洲经济走差是确定的，但欧猪五国尾部风险相比以往欧洲出现较大风险时的表现都更为良好，尾部风险未现同步扩散。一方面欧猪五国与德法的GDP和PMI差值反映了欧洲尾部国家与主流国家间的经济增长背离在收窄，另一方面2017年后，意大利、西班牙的银行不良率持续回落至2011-2012年左右的水平，触发金融危机的导火索风险不大。当下欧元汇率已接近2016年银行业危机低点，如果欧洲“差”不出新花样来，脱欧靴子落地后，欧元反而会有一定的上涨概率。
3、最后落到美元价格的判断上，美元基于内生因素主动走弱是大概率事件。美国自身来看，经济下行、货币宽松，内生因素大概率将主动导致美元走弱；同时目前尚看不到欧洲再次爆发基本面大风险反向提振美元的可能；反而脱欧靴子落地欧元或许会有一定的上涨概率利空美元；美元开启主动走弱的那天，或许就是美股拐点的前奏奏响的那天。而美债短期虽有调整，但长期牛市远未结束；美股虽然短期仍居高位盘整，但长期拐点无法避免。
二、国庆期间海外市场回顾：权益市场全数下跌，黄金、美债表现较强
9.30 -10.4，受美国经济数据大幅低于预期、欧洲经济持续低迷的影响，市场风险偏好下降，美债、黄金、欧元表现较强，权益市场、大宗商品表现较弱。分资产类别来看，国庆期间海外主要权益市场全数下跌；海外债市分化较大，美债收益率再度大幅下行；大宗商品方面风险偏好下降导致黄金上涨，而原油价格大幅下跌；外汇市场方面，美元指数下跌，日元、英镑、欧元均出现升值。
三、国庆海外重要大事回顾：美国经济增长引担忧，英国脱欧延期风险仍大
美国：1）10/2美国宣布对欧盟飞机、农产品等加征10%、25%的关税，以报复欧盟对空客的非法补贴，欧盟表示将予以反制；2）9/28有消息表示白宫正在考虑将中概股从美国证券交易所除牌，以限制美国资本流向中国。3）美国9月ISM制造业PMI跌至47.8，9月非农就业人数低于预期。
欧洲：1）欧元区制造业PMI终值与服务业PMI分别为45.7与51.6；2）欧元区9月CPI初值0.9%，预期1%；核心CPI初值1.2%，预期1.1%。
英国：英国首相在保守党年会中发表闭幕演讲，公布新脱欧方案部分细节，并指出如果欧盟不接受这一方案，英国将在10月31日无协议脱欧。
四、国庆楼市观察：商品房成交回落，二三线回落幅度较大：往年来看，国庆期间商品房成交均会回落，但今年回落幅度较大，结构上，回落主要来自二、三线城市，往年主要是一线城市回落明显。土地成交大幅分化，一线成交大幅回升，节前最后一周成交73万平方米，创3月来新高。二三线回落幅度较大。
9月PMI简评：9月PMI回升主要来自新出口订单，但9月中国主要出口地PMI均明显下行，新出口订单回升持续性尚待观察。往年来看，PMI能否回到扩张区间，新出口订单较为重要。若海外经济继续下行，国内PMI难言乐观。
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