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事件：国庆期间大事不少：美国经济大幅走弱，美联储降息预期快速升温；德国经济“告急”，英国脱欧再起波澜，美国对欧盟75亿美元商品加征关税；中国工业企业盈利和PMI表现不佳，金融委会议和央行Q3例会再提加大逆周期调节并有新提法；大类资产方面，股、黄金、原油剧烈波动。
看点1、美国经济数据普遍走弱，要衰退了吗？美国9月ISM制造业和非制造业PMI、非农就业等数据均低于预期，整体来看，PMI走弱反映了贸易摩擦升温和全球经济放缓的背景下，美国经济增长动能放缓。新增非农就业虽略低于预期，但前值大幅上修，且失业率再创历史新低，表明美国就业状况依然稳健。重申此前观点：美国经济短期仍有韧性，但中长期大概率衰退。
看点2、美联储降息预期升温，10月会降吗？美国经济数据大幅走弱，美联储降息预期也快速升温，当前10月降息概率已达73%，12月第四次降息的概率也已达49%。鉴于美联储官员对美国经济普遍较为乐观，且美联储内部分歧依然较大，我们认为，10月美联储是否降息很大程度上取决于中美贸易磋商结果：顺利，10月不降、12月降；不顺利，10月和12月均降。
看点3、欧洲经济再陷困局，主因三大扰动：1）欧元区9月PMI创7年来最低，德国工业陷入衰退是主因，五大权威经济研究所下调今明两年德国经济增长预期。2）英国首相约翰逊10月2日称，有可能月底“无协议”退欧。3）美国计划对欧盟的飞机、农产品、工艺品加征关税，10月18日将生效。
看点4、中美贸易冲突有再升级迹象，关注10月的4个时间节点。据媒体报道，美国正考虑限制美对华投资，若属实，一再表明美国的极限施压，且有意升级到金融制裁。往后看，可关注5大事件4个时间节点：中美贸易新一轮谈判结果（10月中旬）；2500亿关税升级生效（10月15日）；美国可能书面确认中国为汇率操纵国（10月中旬）；美国可能单方面宣布中国是发达国家（10月底）；以及特朗普被弹劾的进展。
看点5、国庆70周年阅兵隆重举行，关注10月开的四中全会。总书记指出，“中国的昨天已经写在人类的史册上，中国的今天正在亿万人民手中创造，中国的明天必将更加美好”。此外，10月将开四中全会，议题为研究坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化等。
看点6、国内经济观察：PMI弱升，企业盈利继续磨底，库存尚未见底。9月PMI季节性回升，但分项看经济远未企稳；量价齐跌、内外需疲弱下，8工业企业利润继续回落，本轮库存周期仍处于主动去库存末期向被动去库存转化的阶段，最快有望2020年Q1触底。一句话，经济下行压力仍大。
看点7、国内高频观察：9月需求仍弱，生产有所回升，价格普遍上涨。1）需求端：地产销售平稳、土地成交回落、汽车降幅收窄，出口集装箱运价持续回落。2）供给端：生产景气度有所回升，高炉开工率波动可能与国庆限产有关。3）价格端：食品价格继续上涨，原材料价格普遍回升。往后看，预计四季度价格走势整体趋于上行。
看点8、国内政策观察：9月底召开的央行三季度货币政策例会和金融委第8次会议，均再强调要加大逆周期调节力度。维持此前判断，稳增长仍是硬要求，政策将延续宽松、逆周期调节力度将加大，可能打出“宽财政+松货币+扩消费+促产业+改制度+稳就业”的组合拳，其中，后续降低MLF利率和LPR报价可期。此外，需关注金融委1个月内三提“银行资本补充”，以及金融委会议首提“发挥好政策性金融机构的逆周期调节作用”。
看点9、大类资产表现：全球股指普遍下跌，其中，欧洲主要股指均跌超3%，美股标普500、道琼斯、纳斯达克指数分别下跌0.8%、1.3%、0.2%，恒生指数下跌1%；主要国家10Y国债收益率普遍下行；美元指数下跌0.56%，欧元、英镑、日元、离岸人民币均微涨；COMEX黄金和白银分别上涨2.8%、3.7%，WTI原油、布伦特原油分别下跌2.3%、4.0%。
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