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财报因子使用方法新探——多因子 ALPHA 系列报告之（二十四）报告摘要： 传统多因子 ALPHA 策略存在不足之处
传统多因子 ALPHA 策略，每月末进行多因子排序打分，挑选超配组合并进行对冲。这种做法对于财报因子而言，存在以下不足之处：（1）在财务报告截止披露前一段时间，大部分上市公司新的财务报告已经披露，但策略仍然在用旧报告的数据进行打分；（2）在最晚披露日期前，财报陆陆续续披露，但传统策略则完全忽略了这一些最新的财报数据。 提前使用最新的财报数据选股具有合理性和可行性
财报披露情况统计数据显示，财报截止披露日期前几天乃至一两周的时间，大部分个股已披露了财务报告；如考虑快报，这一日期将更加提前，无需等到截止日才进行选股；从披露月与非披露月单因子的表现可以看出使用新的财务报告数据进行选股效果比使用旧数据的效果要好得多。 结合事件驱动和因子打分的优点，提前使用财报因子进行选股
本文提出的提前使用财报数据进行选股的模型，是结合了事件驱动的时效性强以及因子打分的资金规划可控两者的优点，形成的具有行业中性、分段操作以及资金规划三个特点的新多因子 ALPHA 模型。 单因子表现显示提前使用财报数据能够大幅提高因子有效性，且使用
快报效果更佳本文测试了 23 个财报因子在不同持有期下，不同起始比例以及截止日选股策略的表现，结果显示，提前使用财报数据进行选股能够大幅提高因子的有效性，且使用快报效果更佳； 多种多因子策略结果显示新策略本身表现不错，对原有策略贡献显著
本文测试了多种多因子策略，包括只使用财报因子、披露月提前操作、非披露月不操作，只使用财报因子、披露月提前操作、非披露月按原始做法，使用财报因子和非财报因子、披露月提前操作、非披露月按原始做法，一共三种。使用多种对冲方案考察新做法的有效性，结果显示，无论新做法本身，还是与原有策略的融合，都有不错的表现。 目录索引一、背景介绍
1.1 传统多因子 ALPHA 策略
1.2 传统多因子 ALPHA 策略不足之处
1.3 财报因子来源
1.4 财报披露时间分布
1.5 披露月与非披露月的单因子表现
二、财报因子新使用方法
2.1 单因子策略思想
2.2 具体操作方法
2.3 单因子效果
2.4 多因子策略
三、新做法对已有策略的贡献
3.1 只使用财报因子，在披露月提前操作，非披露月按照原始做法
3.2 财报因子和非财报因子在披露月提前操作，非披露月按照原始做法
四、总结
风险提示 图表目录
图 1 基于多因子的 alpha 策略框架图
图 2 传统多因子 ALPHA 策略的不足之处
图 3 财报披露占比分区间时间长度
图 4 部分行业财报披露占比分区间时间长度
图 5 快报与正式报告占比分区间时间长度对比
图 6 有效快报占比
图 7 披露月与非披露月单因子 IR（绝对值）
图 8 操作示意图
图 9 不考虑快报时单因子不同起始比例和持有期的多空 IR
图 10 各因子考虑和不考虑快报情况下的 IR 对比图
图 11 多因子披露月提前操作，非披露月不做（多对 800 分年度表现）
图 12 多因子披露月提前操作，非披露月不做（多对 500 分年度表现）
图 13 多因子披露月提前操作，非披露月不做（多对 300 分年度表现）
图 14 只使用财报因子原始策略和新策略多对 800 超额净值
图 15 只使用财报因子原始策略和新策略多对 500 超额净值
图 16 只使用财报因子原始策略和新策略多对 300 超额净值
图 17 财报+非财报因子原始策略和新策略多对 800 超额净值
图 18 财报+非财报因子原始策略和新策略多对 500 超额净值
图 19 财报+非财报因子原始策略和新策略多对 300 超额净值
图 20 财报+非财报因子新策略多对 800 历史回测结果
图 21 财报+非财报因子新策略多对 500 历史回测结果
图 22 财报+非财报因子新策略多对 300 历史回测结果
图 23 游族网络 4 月初以来股价走势
图 24 平安银行 3 月底以来股价走势
表 1 财务报告披露规定
表 2 财报披露占比分区间时间长度
表 3 快报使用情况
表 4 披露月与非披露月单因子表现
表 5 不考虑快报情况下持有期为 20 天各因子不同起始比例的多空 IR
表 6 考虑快报时持有期为 20 天各因子不同起始比例的多空 IR
表 7 多因子策略选取财报因子
表 8 多因子披露月提前操作，非披露月不做（多对 800 分年度表现）
表 9 多因子披露月提前操作，非披露月不做（多对 500 分年度表现）
表 10 多因子披露月提前操作，非披露月不做（多对 300 分年度收益）
表 11 只使用财报因子新旧策略多对 800 表现
表 12 只使用财报因子新旧策略多对 500 表现
表 13 只使用财报因子新旧策略多对 300 表现
表 14 多因子策略选取非财报因子
表 15 财报因子+非财报因子多对 800 新旧策略表现
表 16 财报因子+非财报因子多对 500 新旧策略表现
表 17 财报因子+非财报因子多对 300 新旧策略表现
表 18 财报+非财报因子 70%起始比例持有期为 20 天新策略多对 800 分年度表现
表 19 财报+非财报因子新策略多对 500 分年度表现
表 20 财报+非财报因子新策略多对 300 分年度表现
表 21 各行业 2014 年年报操作情况
表 22 个别行业 2014 年年报应用举例
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