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研究报告：申万宏源-美国对华商品13份“豁免清单”研究：深度剖析豁免清单的行业影响
中美两国之间的贸易摩擦行至今日已是一年有余，本篇报告重点围绕美国公布的4份征税清单和13份豁免清单来审视各行业在本轮贸易摩擦中的不同影响，发现随着美对华加征关税品类对华进口依赖度提升，贸易摩擦带来的美国核心通胀压力日益增长。从目前的豁免情况来看，我国竞争力较强的中间品的豁免力度要高于终端消费品：
随着美对华加征关税品类对华依赖度逐步提升，贸易摩擦带来的美国核心通胀压力日益增长：
与贸易相关度较高的计算机设备、服装等终端消费品的物价上升幅度较大，带动2019.5以来美国核心CPI持续上升，与其他主要国家核心通胀的疲弱形成反差。
从4批关税加征清单来看，美国对华进口依赖度逐步提升，3000亿清单中的第二批商品关税一旦开征（依赖度将近90%），美国核心通胀将面临更加严峻的考验，叠加国内政治压力和美国自身经济数据的走弱，第十三轮中美经贸磋商后的第一阶段文本协议有望进一步向贸易摩擦缓和的方向迈进。美国对华商品进口依赖度在21%左右，机电及音像设备、家具、玩具、纺织原料及制品是推升美国自华进口比例的主要领域。从4批关税加征清单来看340亿、160亿、2000亿和3000亿清单的第一批和第二批对应的2018年美国自华进口金额占比分别为6.3%、12.5%、19.1%、23.7%和87.1%。
从目前的豁免情况来看，我国竞争力较强的中间品的豁免力度要高于终端消费品：
各批豁免清单中，9月以来的两批豁免清单的条目和金额均明显增多，豁免商品金额上限占2500亿清单商品比重分别为15.8%和4.7%。目前已公布的13份豁免清单，分别针对340亿征税清单（8份）、160亿征税清单（3份）、2000亿征税清单（2份），共涉及1043个HTS10级别税号，剔除重复项后豁免商品金额上限为403亿美元，占2500亿清单商品2018年美国自华进口额的17.7%。其中9月以来的两批豁免清单的条目和金额均明显增多，豁免商品金额上限占2500亿清单商品比重分别为15.8%和4.7%。
从行业分布来看，当前终端消费品豁免力度要小于中间品，这也侧面反映出前三批征税清单中美国较为依赖且我国竞争力较强的是具有成本优势的中间品，而在终端消费品（玩具、服装等）较为集中的3000亿清单中我们或许将看到消费品的豁免力度有较大幅度的提升。综合13份豁免清单来看，我们以合计豁免比例上限超过10%作为筛选条件选出了豁免比例较高的行业，分别为：“航空器、航天器及其零件”、“光学、照相、医疗等设备及零部件”、“核反应堆、锅炉、机械器具及零件”、“贱金属杂项制品”、“铁道车辆、轨道装置、信号设备”、“塑料及其制品”、“船舶及浮动结构体”、“电机、电气、音像设备及其零附件”、“钢铁制品”、“铝及其制品”、“车辆及其零附件、但铁道车辆除外”，这些行业合计豁免比例上限分别为87%、54%、33%、33%、26%、24%、21%、18%、15%、14%、11%。随着豁免清单的不断推出，在终端消费品（玩具、服装等）较为集中的3000亿清单中我们或许将看到消费品的豁免力度有较大幅度的提升。
豁免清单涉及商品的进口对华依赖度均高于整体，清单公布后的2个月中相对进口对华依赖度提升明显，侧面印证豁免清单的效果。
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