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海外经济：美联储发布新一期褐皮书，IMF下调全球增速预期。上周三，美联储最新一期褐皮书显示，多数地区物价水平平稳，就业保持紧俏，工资温和上升。一些地区表示贸易紧张和全球放缓拖累了经济活动，许多企业下调了前景展望。上周三，美国商务部公布9月零售销售环比下降0.3%，是自今年2月份以来的首次负增。上周三，韩国央行宣布年内的第二次降息，将7天期回购利率下调25bp至纪录低位的1.25%。在上周公布的《世界经济展望》中，IMF将19年全球经济增速下调0.2个百分点至3.0%，是金融危机后的最低点。
国内经济：9月经济改善，通胀趋于上行，社融增速稳定
9月经济改善。3季度GDP增速再创新低至6.0%，名义GDP增速下滑至7.6%，主因7、8月持续低迷拖累，而9月工业、投资、消费增速全面反弹。9月工业增速反弹至5.8%，去年同期“抢出口”高基数效应减弱，9月出口交货值增速反弹，带动装备加工类行业增加值增速回升。9月固定资产投资增速略反弹至4.7%，其中制造业投资增速微降，主因前期盈利下滑拖累，而年初以来企业盈利回升、8月以来企业信贷反弹，制造业投资或已在筑底；基建投资增速回升，9月积极财政明显发力，财政支出增速回升转正，财政支出占收入比重再创新高；1-9月房地产投资增速高位稳定。9月社消零售、限额以上零售增速分别回升至7.8%、3.1%。汽车降幅明显收窄，网上零售持续高增。9月全国商品房销售面积、销售额增速分别回落至2.9%、9.4%。得益于新型城镇化放开户籍限制，3季度地产销量增速整体较上半年明显改善，带动房企到位资金增速由降转升。未来地产投资增速虽有下行压力，但大幅下行的概率明显降低。10月以来中观数据显示，终端需求好坏参半，工业生产继续改善，指向经济仍在继续回升。
通胀趋于上行。9月CPI环比上涨0.9%，同比上升至3.0%。受到供需失衡的影响，9月猪肉CPI环比依旧大涨19.7%，天气转凉与消费替代助推其他肉类价格上涨，但时令水果大量上市，鲜果价格下跌。预计10月CPI同比回升至3.2%。9月PPI环比上涨0.1%，同比回落至-1.2%。10月以来国际油价企稳回升，国内钢价和煤价平稳，预计10月PPI环比上涨0.1%，但由于高基数原因，10月PPI同比降幅扩大至1.5%。10月份以来，生猪存栏仍低，猪价继续上涨，预计4季度CPI或进一步上升至3%以上，甚至不排除短期突破3.5%。而生产资料价格短期也有所改善，通胀短期或进一步回升。
社融增速稳定。9月新增社融2.27万亿元，同比多增1383亿元，贡献主要来自贷款和企业债。9月人民币贷款增加1.69万亿，同比多增3069亿元，居民贷款大体持平去年同期，企业贷款同比多增约3300亿元。8月以来央行鼓励金融机构增加制造业和民企中长期贷款、LPR报价改革并连续下调，企业短贷和中长贷连续两个月同比回升。9月财政存款同比多减3500多亿，财政投放较去年明显加快，信贷投放增加带动M2同比升至8.4%。9月社融存量增速10.8%，与8月增速持平。我们预计未来货币仍保持稳健，一方面维持资金充裕程度稳定、避免大水漫灌，另一方面市场化方式降成本，10月、11月两次定向降准，有助于降低银行资金成本，LPR报价有望继续下调。
国内政策：落实减税降费政策。财政部官员表示，当前消费税改革将坚持总体税负基本稳定的原则有序推进；为落实税收法定原则，财政部正在会同相关部门研究起草消费税法，下一步将兼顾消费税改革和立法，统筹推进相关工作。国常会要求落实落细减税降费政策，要进一步治理违规涉企收费，严控政府部门一般性支出；研究进一步推改革、促发展、增就业措施，聚焦鼓励创业创新，研究对制造业重点行业加大研发费用加计扣除比例。
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