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宏观专题：上世纪20-30年代的美国
宏观环境：经济放缓、泡沫破灭。1929年美国金融市场暴跌，成为“大萧条”的导火索。1927-1929的三年内标普股指平均每年涨幅高达25%，而同时期美国GDP名义增速从之前的4%降至1%，其实已经给后来的危机埋下了伏笔。
贫富差距扩大，最终需求不足。伴随着19世纪前20年美国经济的增长，贫富差距也在持续扩大。1920至1928年美国收入前10%的群体收入占比从43%提高到48%，大萧条的前夕正是美国贫富差距最大的时点。而贫富差距持续扩大，对经济的后果是抑制整体消费，最终导致总需求不足。
激化社会矛盾，保护主义盛行。而经济层面的分配失衡，反过来又进一步激化了社会层面的矛盾，助涨“民粹主义”。但财政收入锐减，很难满足有着民粹主义倾向的高福利要求，于是美国将需求不足的内部问题的矛头转向了外部，提高关税税率、保护本地产业的措施成了首选。1930年《斯姆特-霍利关税法》使美国整体应税商品平均关税税率提高到了接近60%。
政策变化：政党轮替、强化干预。保护主义没有带来美国经济的复苏、反而加深了经济萧条。直到1933年美国的进出口增速才重新转正，这一年罗斯福正式出任总统。国会通过了《1934年互惠贸易协定法》，美国也借此恢复和打开了国外市场。罗斯福任内美国从信奉放任自由的小政府，转向了加强干预的大政府。上世纪20年代经历了十多年“自由放任”政策的美国，忽视了日益严重的贫富失衡，而要缩小贫富差距，只鼓励效率不注重公平是不行的，所以还需要政府必要的干预、优化分配，这也是胡佛黯然收场、罗斯福新政的必然。
一周扫描（2019年10月21日至10月27日）：
海外：美国耐用品订单下跌，欧央行维持利率不变。美国9月制造业耐用品新订单初值季调环比下跌1.1%，是今年5月来首次下跌。欧央行议息会议宣布维持存款利率、边际贷款利率和主要再融资利率不变。印尼、土耳其、俄罗斯央行宣布降息，货币宽松加码。韩国三季度GDP同比增长2%、持平前值。
经济：10月经济改善。10月前25天38城地产销量增速略回落至8.1%，主要受二线城市拖累，而一线和三四线城市销量增速均较9月回升。10月前三周乘联会乘用车批发、零售增速分别为-10%、-13%，均较9月增速回落，指向需求回暖态势尚不稳固，需求好坏参半。上周高炉开工率持平在63.5%，同比降幅收窄，而钢材社会库存持续去化，指向供需仍较稳健。得益于去年同期基数走低，10月前25天六大集团发电耗煤同比增速继续走高至19.7%，生产继续改善。
物价：通胀上行加速。10月第三周，猪价环比上涨，虽然蔬菜、蛋禽等价格涨幅不大，但食品价格仍整体上涨，预测10月CPI继续回升至3.4%。10月以来国际油价企稳回升，但国内煤价和钢价稳中有降，由于高基数原因，10月PPI同比降幅或扩大至1.5%。考虑到去年年末的基数效应较低，预计年末的CPI或将升至4%，短期通胀上行加速。
流动性：宽松低于预期。上周货币利率回升，其中R007均值上行至2.92%，R001均值下行至2.67%。DR007上行至2.71%，DR001下行至2.62%。上周央行操作5900亿逆回购，连续两周大幅投放货币。上周美元指数小幅回升，人民币兑美元汇率升值，在岸和离岸人民币均回升至7.06。10月份的1年期和5年期LPR均维持不变，1年期LPR利率继续小幅下调的预期落空，这也意味着货币宽松的程度低于预期。
政策：做好稳外贸工作。国务院常务会议要求着力破除政策落实堵，部署进一步做好稳外贸工作，推动进出口稳中提质；确定优化外汇管理措施，促进跨境贸易投资便利化。商务部等14部门联合印发《关于培育建设国际消费中心城市的指导意见》，指导推进国际消费中心城市培育建设工作。中央政治局第十八次集体学习强调，要把区块链作为核心技术自主创新重要突破口。
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