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概要
1.全球：有效市场到有为政府
2.中国：高速增长到高质增长
3.配置：实物资产到金融资产
特朗普支持者：中部落后地区
在过去几年，影响全球经济走势的两个重要因素分别是特朗普当选以及英国脱欧。为什么特朗普可以赢得选举？从2016年大选结果来看，美国东部和西部都支持希拉里，东部有金融中心纽约、西部有科技中心加州。而中部都支持特朗普，中部地区主要是农业和工业州，经济相对更为落后。也就是说特朗普的支持者主要是低收入阶层，16年大选中美国最穷的10个州有8个支持特朗普。
美国贫富差距扩大
为什么穷人都支持特朗普？一个重要原因在于美国的贫富差距持续扩大。世界银行的数据显示，14年美国最富有的10%高收入人群，其收入占美国总收入的比重高达47%，最最富有的1%高收入人群，其收入占比达到20%，而且这一比例在过去的50年当中持续上升。与之相反的就是低收入阶层收入占比的持续下滑。事实上，扣除掉物价之后，美国收入最低的40%人群的实际收入在过去50年几乎没有任何变化。
全球贫富差距扩大
而且不止是美国的贫富差距在扩大，根据皮凯蒂的《二十一世纪资本论》，在过去的50年当中，美国和西欧各国的贫富差距都在上升，其中美国最为严重，英国位居其次。正是因为贫富差距太大，所以低收入阶层选择给自己希望的特朗普当上总统，也正是低收入阶层是英国脱欧投票的主力。而如此大的贫富差距，在上一次出现的时候还是在20世纪的30年代左右。
需求不足引发危机
由于贫富差距过大，富人有钱但是消费倾向低，穷人很多但是没有钱消费，结果就是经济的总需求下滑，最终经济出现衰退。在1929年，出现了席卷全球的大萧条，从29年到33年，美国名义GDP萎缩了40%，美国的失业率最高升至25%。而在2008年，又一次出现了席卷全球的金融危机，美国的失业率随后一度升至10%。
贸易摩擦：对外转移矛盾
经济衰退发生以后，大家首先把矛头指向外部，认为是外国的产品挤占了国内市场。美国当时是全球头号工业强国，其在1930年6月通过了斯姆特-霍利关税法案，将2万多种进口商品的关税提高到1830年之后的最高水平。而英国作为次强国不甘示弱，在1931年通过了《非常进口税法》、在1932年推出了《进口关税法》，对进口产品征收10%的进口关税，而德国法国也相继提高了关税税率。目前美国大幅提升对中国的进口关税税率，这一行为和1930年代非常类似。
贸易萎缩，无益经济
但是贸易摩擦使得经济衰退雪上加霜，从1929年到1934年间，全球贸易大约萎缩了66%，这就使得经济衰退陷入了恶性循环：一方面国内贫富差距太大，内部需求不足；另一方面全球贸易大战，外部需求受阻。而为了刺激经济发展，大家都需要打开对方的市场来销售产品，最终欧洲各国大打出手，演化成了全面战争。在08年金融危机之后，全球贸易已经停滞增长了10年，美国挑起的贸易摩擦只会使得全球贸易雪上加霜，加上现在有核武器的约束，没法爆发大规模的战争来打开市场，所以单纯的贸易摩擦解决不了问题。
从货币收缩到量化宽松
在上个世纪30年代，经济衰退导致银行大量倒闭，而信用紧缩反过来又加剧了经济衰退。而在08年金融危机之后，伯南克吸取了29年的教训，迅速启动了QE，并且政府出资拯救了银行业，从而及时地避免了信用收缩，因而在09年之后经济很快就开始了新一轮复苏。
金融资产受益、贫富差距恶化
但是在宽松货币环境下，最为受益的是资产价格。美联储总资产从08年8月时的不到1万亿美元增长到最高超过4万5千亿美元，为同期美股的上涨做出了巨大的贡献。但由于大部分资产都被富人所占有，美国前1%人群拥有的财富超过后90%的人群，因而资产价格上涨只会使得贫富差距进一步扩大。事实上，过去40年美国贫富差距持续扩大的背后，利率的持续下行是一个重要的原因。
罗斯福新政：政府干预经济
最终美国如何走出困境？靠的并不是战争，而是强有力的政府宏观调控。1932年罗斯福当选总统之后，提出了百日新政，出台了两部重要的法律《农业调整法》和《全国工业复兴法》，其实就是动用政府来干预农产品和工业品的产能过剩，恢复工业品和农业品的价格，通过大规模政府公共工程，以及制定最低工资，来恢复劳动力的价格。
政府规模激增，工人工资提升
在罗斯福执政时期，美国政府规模出现了巨大的扩张。在1932年罗斯福第一次当选美国总统时，美国政府支出占GDP的比重仅为14.6%，而到了罗斯福逝世前的最后1年1944年，美国政府支出占GDP的比重已经升至46.9%，政府支出占据了美国经济的几乎半壁江山。与此同时，罗斯福通过政府公共工程，以及政府出面和雇主协商，大幅提高了工人的工资。
经济恢复，贫富差距改善
罗斯福新政其实是加大政府对经济的干预，这与美国市场经济的传统大相径庭，所以在当时遭遇了巨大的阻力，最高法院先后判定罗斯福新政中的几部重要法律违宪。但是老百姓用投票选择让罗斯福做了4任总统。而恰恰是在美国政府增加了集权以后，美国经济得以成功地从大萧条中恢复，在罗斯福逝世前的1944年，美国GDP已经达到了2244亿美元，比1929年的峰值增加了一倍多。与此同时，美国的贫富差距大幅缩小，美国前10%人群的收入份额从48%降至36%，贫富差距的改善也为美国战后发展的黄金时代奠定了良好的基础。
有效市场与有为政府
历史告诉我们，市场经济把效率放在首位，如果任由市场充分竞争，长期下来必然是优胜劣汰，富者愈富，穷者愈穷，最终导致贫富差距失衡，经济发生衰退，这时其实是出现了市场失灵。通过货币放水的方式可以改善经济增长，但是解决不了贫富差距扩大的问题。而逆全球化增加关税，只会加大经济衰退的风险。真正的出路在于政府要有所作为，增加低收入阶层的收入，熨平贫富差距，这样经济才能够获得可持续的增长。
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