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投资要点
一、市场运行情况及大市判断： 上周 A 股反弹明显，全周呈现单边上涨走势，从经济面上看 PMI 超预期走强，使 得市场对经济短期回暖的预期加强，上周短期利率下行较多释放流动性叠加北上资金 连续两周大幅净流入进一步推升了市场情绪。小盘股指上涨幅度高于大、中盘股指， 高 PB 股指上涨幅度高于中、低 PB 股指，高 PE 股指上涨幅度高于中、低 PE 股指。
上 周风格切换至高 PE 小盘股，不同于上上周的低 PE、低 PB 股指表现更好的风格。上周 上证综指累涨 1.39%，深证成指累涨 3.09%，中小板指累涨 3.17%，创业板指累涨 3.72%。 从风格分类股票指数看，金融股指数累涨 1.44%，周期股指数累涨 2.05%，消费股指数 累涨 2.22%，成长股指数累涨 3.67%，稳定股指数累涨 0.51%。上周以一级行业分类的 板块中，涨幅前 5 的行业分别是电子、家用电器、传媒、计算机和休闲服务，涨跌幅 后 5 的行业是采掘、钢铁、建筑装饰、银行和农林牧渔。
上周美国股市呈现‚V‛型走势，三大股指均周环比变化较小。标普 500 指数周累 涨 0.16%，道指周累跌 0.13%，纳指周累跌 0.10%。据 CME，美国时间上周五 12 月维持 当前利率在 1.50%-1.75%区间的概率为 97%，较上上周末抬升，显示年底前美联储基本 不会升降息，市场预期明年美联储至多降一次息，时间点大概率在明年 9 月或以后。 上周公布的美国非农数据显示，美国 11 月非农就业人口增加 26.6 万人，预期增 18.3 万人，前值增 12.8 万人，录得近 10 个月新高，大超市场预期，失业率为 3.5%， 预期为 3.6%，前值为 3.6%，也好于市场预期，显示美国就业市场仍强劲。12 月美国 密歇根大学消费者信心指数 99.2，预期 97，前值 96.8，消费信心者指数攀升说明美 国民众对美国经济信心抬升。
上上周美国三季度实际 GDP 年化季率上修，显示美国经 济有较强韧性。 上周公布了我国 11 月进出口数据。以美元计，11 月出口同比-1.1%，较前值跌幅 扩大 0.2 个百分点，预期 0.6%，进口同比 0.3%，较前值上升 6.7 个百分点，预期-1.7%， 贸易顺差 387.3 亿美元，前值 428.1 亿美元。我国出口同比较大幅度下滑的主要原因 为对美国、欧盟和韩国的出口增速下滑较多，就汇率来看，11 月美元指数上升 0.99%， 人民币对美元下降 0.13%，人民币兑欧元和日元上升明显，人民币兑欧元等非美元货 币的升值对出口增速起到负面作用。我国对 ‚一带一路‛沿线国家进出口增速高于整 体，前 11 个月进出口 8.35 万亿元，增长 9.9%，高出全国整体增速 7.5 个百分点，占 我外贸总值的 29.3%，比重提升 2 个百分点。我国进口结构持续优化，前 11 个月，我 国一般贸易进出口 16.87 万亿元，增长 4.8%，占我外贸总值的 59.2%，比去年同期提 升 1.4 个百分点。我国进口同比大幅攀升说明我国内需有所改善，我们认为 12 月 PPI 同比收窄的可能性大，对我国进口同比影响正面。
上周五中央政治局会议召开，分析研究 2020 年经济工作。会议强调‚2020 年是 全面建成小康社会和’十三五’规划收官之年，我们要实现第一个百年奋斗目标‛， 2018 年调整名义 GDP 数值之后，2020 年保增长的压力有所缓解，预期全年实际 GDP 增速目标或定在 6.0%左右。就实施政策方面，相较于 2019 年 7 月政治局会议，本次 会议新增要‚加强基础设施建设‛，按当前的新增专项债下发节奏，预计财政支出和 基建投资和今年类似较往年较明显的前移。本次中央政治局会议之后未来一周左右将 召开中央经济工作会议，分析当前经济形势，部署 2020 年经济工作，当前没有提及的‚供给侧改革‛、‚去杠杆‛和房地产政策大概率均会有所表述，建议积极关注。 关注北上资金流动方向。
上周北上资金净流入 205.51 亿元，连续两周较快速净流 入，短期北上资金净流入大概率仍将持续。上周五收盘（2019 年 12 月 06 日）相对于 上上周五收盘（2019 年 11 月 29 日）。北上资金行业持股市值占北上资金总持股市值 比例提升最大的前十个行业分别是：家用电器、电子、有色金属、机械设备、计算机、 食品饮料、国防军工、化工、综合和通信，比例下降最多的十个行业分别是：银行、 医药生物、公用事业、汽车、建筑材料、农林牧渔、非银金融、建筑装饰、交通运输 和采掘。
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