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摘要 西南证券研究发展中心
11 月通胀继续快速回升，再度创下 11 年以来的新高，同比增速达到 4.5%，主要还是受猪肉价格和其它畜肉类价格上涨推动。到考虑到 11 月初以来高频数据已经显著猪肉价格明显回落，同时，随着政策强力推进，猪肉供给已经出现改善迹象，10 月能繁母猪存栏环比转正，而生猪存栏跌幅也收窄至零附近。3 季度猪肉价格大幅上涨已经反映了当前的供给缺口，而供给已经出现改善，未来供给缺口继续扩大可能性有限，因此猪肉价格也难以再度趋势性上升。预计在 20 年 1月春节冲击退出后，猪肉价格和 CPI 同比增速均将回落，20 年年末通胀可能回落至零附近。
通胀很难再超预期，因而无需过度担忧通胀，货币政策也不大会对这种短期的单一商品价格上涨作反应。相应的，应该更关注工业品价格的回升。高频数据显示 11 月中下旬工业品价格环比开始增长，在低库存情况下需求逐步企稳将带动工业品价格持续回升，而叠加上年同期的低基数效应，未来几个月 PPI 同比将快速转正，这将带动企业盈利改善，进而改观权益市场预期。风险提示：生猪供给收缩超预期。
人民币内贬外升.pdf
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