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投资观点
1.2010 年以来，经济增速换挡，宏观政策逆周期调节力度加大。受 2008年美国金融危机影响，我国 GDP 季度同比增速波动较大，工作任务主要是保持经济平稳较快发展，宏观调控以积极的财政政策和适度宽松的货币政策为主。2010 年 3 月至今 GDP 季度同比增速呈下降趋势，我国 GDP增速平稳下滑，经济发展进入新常态。
2.扩内需政策在外需表现疲软后开始发力，总结下来，我国经历三轮“扩内需”的刺激。2010 年至今，在进一步强调扩内需政策激励下，投资率及消费率“此消彼长”，最终稳定了经济的平稳增长。当投资率下行比较严重时，扩内需就会重提以稳定经济增长，消费率和投资率反向运行趋势影响较为明显。2009、2011、2015、2018 年中央经济工作会议重点提出扩内需。扩内需伴随的方式有：家电下乡、促进收入、刺激地方基建、创新供给消费、实施减税降费政策等。
3.我国房价指数呈现周期性波动，房地产政策的逆周期调节力度开始加大，房价高企带来居民部门债务压力增大，长期刺激消费及民间投资增速，抑制经济内生增长动力。市场展望：发令枪已连续开启，积极布局 2020，重视 1 月份行情。
（1）2020 年，我们判断全球宏观经济仍将处于向下周期，贸易协议有助于缓解我国乃至全球的经济下行压力，但不改变下行的趋势； 中央经济工作会议明确逆周期调节的重要性，我们认为逆周期调节是在经济下行趋势中，有利于缓解下行的速度，但不会逆转经济下行的趋势。（2）全球货币政策仍然维持持续宽松的态势，降息仍然是必然选择；我国也不例外，LPR 存量改革显示了未来利率水平的趋势性下行，降准降息是2020 年的标准化趋势。经济下行导致的债务违约越将频繁，导致市场的无风险利率进一步下行。（3）2020 年，十三五规划结项和十四五规划的制订将加快改革步伐，大力发展硬科技、加强知识产权保护、加快对外开放、积极保护环境以及遏制贫富差距将是未来改革开放的发展方向。证券法修订提出了注册制改革的方向，我们认为中长期有利于资本市场的健康发展，进一步提升市场风险偏好。然而短期市场认为 A 股市场的供给增加不利于指数的上涨，影响了短暂情绪。（4）2020 年权益市场将在流动性和风险偏好的推动下产生结构性行情，风格上，我们更加偏好于以高成长、高弹性、高估值的硬科技板块和新消费板块作为“进攻”方向。2020 年主题投资机会凸显，建议关注国企改革、军品定价改革、金融供给侧改革和区域开放（上海自贸区新片区&深圳先行示范区）（5）短期看 1 月份和一季度，由于 11 月以来的经济数据使得市场认为经济进入补库存阶段，宏观经济增长较难证伪，短期存在周期品的交易性机会，建议投资者可以关注。
详读中央经济工作会议.pdf
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