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猪油未共振，物价增速暂稳猪肉价格超季节性下跌，抵消了蔬菜与油价上涨的影响。2019 年 12 月CPI 同比上涨 4.5%，持平于前值。其中，蔬菜、交通和通信对 CPI 拉动率合计提升 0.39 个百分点，猪肉对 CPI 拉动率降低 0.3 个百分点，猪肉价格下跌抵消了蔬菜和油价上涨的影响。12 月猪肉价格环比下跌 5.6%，明显弱于季节性，主要由于养殖户集中出栏，12 月生猪出栏量环比大增 14.1%。此外，通胀预期降温可能也是物价上涨趋缓原因之一。短期物价展望：CPI 上行暂缓。农村农业部在 2020 年 1 月 8 日表示“12月份出栏肥猪的重量明显增加，表明目前压栏的大猪偏多，春节前这些大猪都将逐步出栏。加上商业储备、政府储备和进口增加的猪肉都会陆续投放。预计春节期间的猪肉供需总体是平稳的”。短期市场生猪供给明显增加，1月猪肉价格涨幅可能会继续弱于季节性，不与油价上涨、春节错位形成共振。
中长期推动物价上涨的因素：
（1）经济企稳或带动核心 CPI 增速回升。。
（2）2020 年原油供需紧平衡，1 月初的美伊事件为中东局势增添不确定性。
（3）2020 年猪肉价格可能要接受更高的位臵，而且持续性更长，同时，猪肉价格上涨具有外溢效应，会导致其它肉类以及餐饮价格上涨。 PPI 增速将进入新一轮上升期大宗商品涨价叠加低基数助推 PPI 降幅加速收窄。2019 年 12 月 PPI 环比增速回升至 0，石油、黑色等行业价格环比增速回升较多，同时在低基数的影响下，PPI 同比降幅收窄至 0.5%，降幅连续 2 个月收窄。
未来 PPI 增速将进入新一轮上升期：
（1）全球经济在 2020 年上半年有望企稳。
（2）PPI 翘尾因素拖累减弱。
（3）2020 年油价中枢可能抬升，对 PPI增速拖累将明显减弱。
（4）2015 年底开始的去产能，以及与此同时进行的去杠杆、环保，导致潜在经济增速快速下降，虽然需求也在下滑，但是幅度低于供给能力的下滑，这导致实际经济增速由 2016 年之前的大幅低于潜在经济增速，转变为和潜在经济增速差不多。如果需求略有改善，工业品价格就会上升。
猪油未共振，物价增速暂稳.pdf
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