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短期拉低经济增速，不影响长期中国经济运行逻辑
事件：
截至 2020 年 1 月 28 日，全国确诊的新型冠状病毒肺炎病例人数还在不断上升。截至 1 月 28 日 24 时，国家卫生健康委收到 31 个省（区、市）累计报告确诊病例 5974 例，现有重症病例 1239 例，累计死亡病例132 例，累计治愈出院 103 例。现有疑似病例 9239 例。
观点：
1、 短期内将拉低经济增速，供给相对短缺，物价将会抬升，部分行业负面冲击较大由于确诊病例目前还在上升，国务院将春节假期延长至 2 月 2 日，春节假期的延长将会使得中国经济短期处于“休克”状态，预计 2020 年 1-2 月份中国经济增速将会创历史新低。如果疫情在 2 月 2 日之前得不到有效控制，那么春季“复工”的时间可能还会延迟，经济短期“休克”带来的负面影响可能还会进一步扩大，2020年 1-2 月份经济增速将会进一步拉低。“新型冠状病毒肺炎疫情”对中国短期经济的影响取决于疫情多久能够有效控制和多久春季“复工”能够正常展开。除了拉低短期经济增速之外，短期的经济“休克”可能会带来以下几个方面的影响：（1）短期由于很多生产部门处于“停产”状态，部分生产和生活物资可能会相对短缺，尤其对于一些出口导向型的企业；（2）由于物资的相对短缺，短期将会拉高全国物价水平，CPI 和 PPI 涨幅都将会有一定程度的抬升；（3）“库存”将会持续下降，尤其是一些生活物资“库存”，中国经济处于“去库存”尾声。对部分行业短期负面冲击较大：旅游、电影、商场、娱乐等。为了阻断“疫情”的传播，大家要尽可能避免去一些人群比较密集的场所。这样将会导致一些依赖于人口流量的部分行业遭受比较大的负面冲击。比如，旅游、电影、商场、娱乐等场所大家会尽量的少去，会导致这些行业短期内营业额会有比较大的下降。
2、但是此次“疫情”不影响中国中长期经济运行逻辑，我们维持中国经济周期“即将触底”的判断不变首先，此次“疫情”不影响长期中国经济向好的逻辑。中国经济步入“高质量”发展阶段和加快转型升级的判断没有发生变化，只要“疫情”一得到有效控制，中国经济运行的根本逻辑马上会得到修复。我们强调，目前只是短期“休克”，“苏醒”之后即可恢复运转。此次“疫情”不影响中国长期运行的任何因素。其次，此次“疫情”不影响我们对于中国未来 1 年经济周期运行逻辑的判断。2020 年中国经济总需求有望企稳回升。第一，2020 年中国消费周期有望触底回升：2020 年迎来房地产竣工回暖周期，家具、家电、建筑装潢材料等房地产后周期消费有望触底回升；汽车消费有望走出“优惠政策透支底部区间”，销售需求将逐渐回暖；迎来“5G”更新设备大年，电子通讯设备消费将触底回升；石油及其制品有望走出高油价基数阴影，石油制品消费增速将回暖。第二，2020 年中国投资周期有望触底回升：全球工业周期回落至底部区域，全球工业周期有望回暖，全球制造业和综合 PMI 降至历史底部；中国库存和朱格拉周期降至历史底部；2020年房地产投资韧性仍在：经历 17-18 年房地产商高拿地，2019 年 2 季度回暖高建筑周期（高新开工、高施工）有望至少持续到 20-21 年；基建投资有望触底回升：走出“堵后门”阴影，财政扩张力度将大于 2019 年。第三，2020 年外需周期有望企稳：中美已经签订第一阶段外贸协议；2019 年以来全球央行持续宽松，对贸易战对冲作用将在 2020 年逐渐显现。
3、在“疫情”产生负面冲击的背景下，2020 年中国宏观政策仍然有望“比较宽松”可以预计的是，在未来“疫情”得到有效控制之后，全国经济亟待进入正常的运转状态。由于“疫情”的负面冲击，预计今年春季“复工”节奏会相对较慢，短期经济需求会相对较差。由于目前中国经济还处于下行周期，客观也需要相对宽松的宏观政策环境。基于此，我们预计 2020 年中国宏观政策环境仍然有望“比较宽松”。在财政政策方面，财政政策策重点会从“减税降费”转移到“扩大支出”上面来。一方面，会提高赤字率，我们预计 2020 年中国赤字率会提高到 3%左右；另一方面，会继续提高地方政府专项债的发债额度。在货币政策方面，将会进一步降息降准，给居民消费和企业投融资以相对宽松的货币政策环境。同时，会加大对普惠金融的扶持力度，会增加货币政策对小微企业和民营企业的倾斜力度。在行业政策方面，一些亟需政策扶持的行业，国家财政政策还会一如既往的给予财政补贴和减税降费等支持。
4、“疫情”有效控制之时，便是中国经济恢复的开始当“疫情”得到有效控制时，全国所有行业便可以正常的“复工”，中国经济便可以得到逐渐的修复。根据钟南山院士的讲话，结合 2003 年非典疫情的防控进展，预计 2020 年 2 季度中国新型冠状病毒肺炎“疫情”有望得到逐渐控制，中国经济的“恢复”工作有望逐渐展开。
风险提示：“疫情”控制进展不及预期
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