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北京时间11月9日，美国中期选举的结果将陆续公布。从选情看，民主党并不处于有利地位，未来美国的政策将走向何方？ 先来快速理解中期选举是什么 中期选举选的是美国两党在国会中的席位。简单来说，中期选举决定了两党对国会的控制程度，尤其是执政党能否控制国会。 美国实行三权分立的政治体系和两党制的政党制度。三权分立体系下，立法权力归国会。美国通过一项法律需要两会同意。 施政纲领能否落地，首先需要国会通过相应法案。因此执政党对两会的控制程度，决定了执政党立法施政的难易程度。 美国中期选举背后的政策博弈 民主党目前掌握着对美国两会的领导权，因此拜登政府各项政策的推动都较为顺利。一旦民主党在中期选举中失去对两会控制，美国各项政策的落地实施进展或将迎来变化。 根据美国国会领导权的最终归属，中期选举分为三个结果。分别是民主党控制两院、国会分裂、共和党控制两院。 一个有趣的历史经验，执政党往往无法在中期选举中占优。根据民调网站的预测，民主党失去两会的控制是大概率事件。 中期选举的政策博弈之一，民主党控制两院 有市场观点认为，假如民主党能控制两会，美国将继续实施“大财政”战略。 但我们认为，在高通胀的宏观环境下，再叠加英国养老金危机的前车之鉴，美国未来推出大规模财政刺激的概率很低。这一情形下，拜登政府更有可能将新增财政计划的重点放在产业补贴上，以继续打压中国。 当美国经济面临衰退危机时，不排除拜登政府重启财政刺激的可能性。 中期选举的政策博弈之二，分裂国会 财政方面，拜登政府尚未完成的医改、加税等方案将难以继续推进，共和党可能会用债务上限问题作为筹码与民主党展开谈判。 既然内政难以施展，拜登政府可能会把注意力转向国外。对外贸易方面，大规模的产业补贴政策可能难以推进，取而代之的可能是针对性的产业制裁。 中期选举的政策博弈之三，共和党控制两院 财政方面，不仅拜登政府的“蓝图”难以实现，很可能共和党还会倒逼拜登政府削减财政开支。因为共和党对国会的控制力度更高，不排除债务上限问题要拖到最后时刻才能解决的可能性，重演2011年美债违约危机。对外贸易方面，预计对华的鹰派态度不会改变，各类直接打压性质的贸易政策可能会增加。 我们对本次中期选举的两点判断 历史经验表明中期选举后一年，美股往往有不错表现，近年来美债利率在选举后偏向于下行，黄金价格则偏向于上涨。当前的宏观环境下，我们有两点判断，第一，民主党控制两会的概率低；第二，本次中期选举对当下资本市场影响有限。高通胀是当下最重要的宏观特征。财政上，哪个政党控制国会能推出的政策都比较有限。贸易上，通胀决定了大规模的贸易脱钩不会是美国的首选。货币上，美联储仍将维持抗通胀的态度。因此，宏观环境决定了中期选举能改变的东西不多。 风险提示：海外地缘政治风险；对美联储货币政策理解不到位；美国通胀失控风险。
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