棕榈油继续下跌空间不大
本文作者：顾崴 Z0002443
本文摘要：
棕榈油现货在4000~4100元/吨有极强支撑，建议关注8月中旬棕榈油的走势，届时若能企稳，将迎来长期下跌的阶段底部。
近几年随着印尼产量增长，棕榈油价格一路走低，期间虽有反复，但未能改变下跌趋势，至今已降至4200元/吨，不足历史最高价的1/3。近期仍然跌跌不休，难道棕榈油就这样一直跌下去么？笔者认为市场正在临近下跌的阶段底部。
1． 印尼近期能控制库存
印尼是全球最大棕榈油主产国，年产量超过4000万吨，是马来西亚的2倍多，印尼棕榈油产销情况牵动着全球棕榈油市场。印尼人口达2.68亿，可以通过促进生物柴油消费来控制库存，根据印尼棕榈油协会(GAPKI)数据显示，在严格执行B20生物柴油掺混政策后，2019年1至5月印尼国内消费棕榈油累计735.7万吨，较去年同期507.2万吨增加228.5万吨，预计2019年新增消费达416万吨。印尼国内生柴消费政府管控力强，不易受原油价格波动影响，而且还有提升空间。印尼政府已经着手测试B30生柴，若再次提升掺混比例，将增加约400万吨国内消费。相信在2020年前，印尼政府只要能遏制棕榈油种植规模过快的增长，加上促进生物柴油消费，还是有手段调控棕榈油库存在合理水平的。
图1：印尼国内棕榈油月消费量（单位：吨）
2． 全球再迎降息潮
上周四（7月18日）白天韩国央行意外降低基准利率25bp至1.5%，同时下调经济增长和通胀预期。印尼央行宣布将7天期回购利率降低25bp至5.75%。乌克兰央行宣布将主要利率下调至17%。南非央行将关键利率下调25个基点至6.50%。
而之前在6月3日，日本央行已经表示继续实施宽松政策以支持经济。6月4日澳大利亚央行宣布近三年来首次降息并至历史最低水平1.25%；6月6日印度央行下调回购利率25个基点至5.75%，为年内第三次降息；6月6日欧央行行长德拉吉表述“温和扩张的货币政策更有利于经济增长”。
美国联邦储备委员会高级官员7月18日表示，支持美联储采取快速行动以防范美国经济风险、维持经济扩张。市场普遍认为，这进一步巩固了市场对美联储将于7月底宣布降息的预期。若美联储实施降息，则全球主要经济体均转向货币宽松，这无疑将封杀商品继续下跌的空间。近期市场已经有所反应，先是黄金白银大幅上涨，近期连沉寂多时的沪铜主力合约上周五也大涨2.52%。后续随着全球央行实施宽松政策，将带动更多商品价格上涨，这样的背景下，棕榈油下跌空间肯定是有限的。
3．现货价格正在企稳
期价走低，库存偏高，但棕榈油市场也有好转的迹象。如下图是2016年7月至今广州港棕榈油现货价走势图。图中看到，棕榈油在2018年12月最低跌至4060元/吨。当时主产国库存偏高，加上冬季是棕榈油消费淡季，所以现货价能瞬间跌破4200元/吨，而且低价也仅维持了一个月，之后就大幅反弹，显示现货价在4000~4100元/吨附近有较强支撑。24度棕榈油主要用于食品加工、餐饮企业用油和食用油零售，夏季棕榈油用于调和油的用量会增加。近期豆油棕榈油价差维持在1200元/吨的高位，也会刺激棕榈油替代豆油的消费，COFEED统计的港口棕榈油成交数据显示，全国主要港口棕榈油成交量近期一直超过每周3万吨，7月第一周更达到7.8万吨，远超历年同期每周2万吨的水平。现货成交畅旺，也对价格带来支撑，近期棕榈油期价走势疲软，但现货价鲜有跌破4200元/吨，现货企稳利于见底反弹。
图2：广州港棕榈油现货价（单位：吨）
4 印马CNF价差收窄
图3是印尼和马来西亚棕榈油至中国华南口岸CNF价之差，价差主要体现了印尼的供应压力，中国近70%棕榈油进口来自印尼，当印尼国内库存过大，急于出口销售时，印尼的CNF价就会低于马来西亚15~20美元/吨，这时期货价格也会震荡走低。近期印马CNF价差回升至-10美元/吨，说明印尼的供应压力有所缓解，不急于低价出货。
图3：印马棕榈油华南口岸CNF价差（单位：美元/吨）
综上所述，印尼供应压力减小，消费市场需求量增加，棕榈油现货在4000~4100元/吨有极强支撑，后市下跌空间有限。棕榈油上次低点出现在2015年8月，8月是重要的时间窗口，建议关注8月中旬棕榈油的走势，届时若能企稳，将迎来长期下跌的阶段底部。
