|
|
事件：
央行发布2019年7月货币金融统计数据：7月份社会融资规模增量为1.01万亿元，比上年同期少增2154亿元。
投资要点：
贷款受季节扰动和经济压力影响，地方专项债是积极支撑。分项来看，新增人民币贷款8086亿元，较去年同期大幅少增了4775亿元，成为7月社融的重要拖累，首先季节性因素造成扰动，历史上来看，6月无论新增贷款还是新增存款都会到达一个相对高位，7月则出现回落，这或与银行的半年度考核相关，6月份银行倾向于增加存贷款规模，到了7月则双双回落；其次经济承压带来的融资需求降低也不可忽视，即使将6、7月合并看待，贷款依旧较去年少增。其他分项方面，非标中的未贴现银行承兑汇票较去年同期多减1819亿元，负面影响也较大；7月对社融起到积极拉动作用的主要是地方政府专项债券，新增达4364亿元，同比多增2513亿元，未来基建对于经济的托底作用将显现。
居民中长期贷款走弱，企业中长期贷款未起。贷款中，7月新增居民贷款新增5112亿元，同比少增1232亿，其中，中长期居民贷款同比少增159亿元，中长期居民贷款从增幅减小到同比少增，体现出房地产未来的压力，而短期居民贷款降幅也较大。非金融行公司及其他部门贷款新增2974亿元，较上年同期少增3527亿元，短期公司贷款当月新增为负，对比去年同期多减1160亿，中长期公司贷款和票据融资分别少增了1197亿元和1104亿元，虽然央行在宏观审慎评估中增设制造业中长期贷款和信用贷款等指标，引导金融机构加大对实体经济的信贷力度，但政策效果显现还有待时日。
货币供给边际降低。7月末，广义货币(M2)余额191.94万亿元，同比增长8.1%，较上月回落0.4个百分点至8.1%，也低于上年同期增速。M0增速回升0.2个百分点至4.5%，M1增速下降1.3个百分点至3.1%。M2和M1的下降也对应着社融需求的走弱。
货币市场与商品市场要匹配，则货币总量宽松空间有限。央行在二季度货币政策执行报告中提到要引导广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配，今年上半年来看，M2增速整体稳定在高位，而社融累计同比趋势走高，对应名义GDP由一季度的7.37%增长至半年度的7.63%。但下半年经济增速或难以继续走高，与此对应，整个社会的货币量也将维持平衡，以免引起通胀或通缩，导致资源配置失衡，从这个角度来看，下半年货币政策整体宽松的空间不大，更需注重结构调整。
风险提示：国内政策变动，外围市场波动等
来自：国联证券
|
|
