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投资要点：
核心结论：①美股领涨行业十年一变源于产业变迁，1968年至1982年漂亮50独领风骚、1982年至1990年服务消费领涨、1990年至二零零零年科技股崛起、二零零零年至2007年金融能源领涨、2009年至今科技再次引领。②A股产业变迁同样十年一变，1990年代体制改革后基本消费兴起，二零零零年代城镇化加速驱动房地产产业链进入黄金期，2008至今品牌消费领涨，科技次之。③从人口、技术、政策三要素出发，对标美国发展历程，中国未来高速发展产业为科技、服务消费。
美股领涨行业变化源于产业变迁。①美股漂亮50在1968年至1982年震荡市艳压群芳，美国进入品牌化消费升级。全民收入提高和贫富差距缩小助力消费需求快速增长，服务消费崭露头角，自主品牌消费初步崛起。②1982年至1990年美国医疗、消费服务、科技更强，商品消费升级到服务消费。代际财富分化与老龄化推动医疗保健、养老等服务消费，宏观政策助推经济结构优化转向科技和高端制造。③1990年至二零零零年科技股强势崛起，医药保健强势，产业结构进一步升级至科技行业。互联网热潮下，与科技及新兴的互联网相关企业股价大幅上涨。④二零零零年至2007年金融、能源行业领涨，美国货币政策宽松，地产政策支持。金融化程度加深，房地产行业大规模扩张，带动地产及金融板块上行。⑤2009至今美国科技创新国家战略，科技股再次领涨。战略推动私营部门科技创新，强化教育、科技，持续创新以促进经济，新兴网络媒体崭露头角。
中国股市产业变迁：十年一变。①2008至今：过去十年消费板块领涨，科技板块次之。近年来消费升级现象逐渐引起重视，其实中国自2008年起能够观察到明显的消费升级现象，消费升级至今已持续长达十年，同时得益于中国深入推进产业结构调整，科技实力也取得长足进步。②1990年代：体制改革激发经济发展活力，经济总量迅速上升，居民收入水平快速提高，消费意识觉醒推动消费品和家电先后崛起。③二零零零年代：入世使得中国能够分享全球化红利，城镇化水平加速提升推动房地产产业链行业进入黄金期，尤其2005年至2007年、2008年底至2009年两轮牛市期间，地产产业链全面发酵。
未来十年中国主导产业在哪里？①从人口、技术、政策三个决定性的影响因素来看，当前中国与上世纪八十年代的美国十分相似，面临着类似的发展机遇，科技和服务消费有望成为新时代经济由大变强的主导产业。②科技细分领域：5G系统是实施十三五规划、“宽带中国”战略和“互联网+”行动计划的重要信息基础设施。“电动化、智能化、共享化”在新一轮科技革命背景下推动汽车产业全面变革。移动行业在构建智慧连接的过程中，5G和人工智能、大数据将扮演重要的作用。③服务消费细分领域：老龄化加剧、消费升级、资本支持等因素推动医疗服务行业长期稳健发展。家庭结构变迁教育需求大，教育消费意识逐步形成。
风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。
来自：海通证券
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