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宏观经济
利率债短期利多出尽震荡回调
昨日债券市场上利率债震荡回调，现券收益率纷纷上行。其中10年期国债收益率上行2.5bp收报3.0550%，30年期国债收益率上行3.5bp，10年期国开债上行2.3bp报3.545%。国债期货市场整体收跌，10年期债主力合约跌0.25%，2年期债主力合约跌0.04%
债市在LPR报价公布以后连续两日走低，属于前期对改革LPR机制形成利好出尽以后的震荡回调，显示出市场对于下一步如何降低实体融资成本较为犹豫。这主要体现在市场对于LPR和MLF挂钩以后，央行是否会降低MLF利率来引导LPR利率和贷款利率进一步下行产生疑问。通过MLF利率下调降低LPR，是降低无风险利率来降低融资成本；如果不调节MLF利率而是通过压缩加点来降低LPR和贷款利率，则是通过压缩风险溢价来降低融资成本。
政策利率有降低的可能。从市场无风险利率（以国债收益率作为参考）来看，不仅长端利率当下已经到达历史较低水平，和政策利率的期限利差也已经处于历史低位：2016年10年期国债收益率下行至3%以下时，央行逆回购利率为2.25%；现在10年期国债收益率接近3%,但逆回购利率为2.55%。因此调低政策利率具备基础。但考虑到央行副行长在LPR吹风会上的表态：是否降息/降准要参考经济增长和物价形势。以及今年以来金融市场信用分层、政策利率下行传导不畅等问题，引导银行降低加点从而压低信用风险更能实现“解决小微企业融资成本高的问题”。因此，下周和下个月MLF操作将成为债市突破重要关口的关键点。长期来看，MLF利率必将下调因此我们对债市长期看好；但短期如果MLF利率和前期持平，那么债市的机会空间将被压缩。
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