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金融供给侧调结构，提升金融效率，具备长期成长性的优质资产将获得溢价。初步工业化完成之后，资本积累的边际效用弱化，未来增长依靠生产效率的强化，核心要素由资本转向科技，提升生产效率和盈利能力是下一阶段的重要投资线索。但金融供给侧改革目的是引导资金从劣质资产流向优质资产从而带来金融效率的提升，因此优胜劣汰将加剧而非收敛。
资源向优质企业靠拢，成长新生以龙为首
13-15年成长股行情中，小盘占优、ST指数大幅上行。而当前产业周期和A股进化均指向成长的优质资源将进一步聚焦于行业龙头。A股进化，从赚股价波动的钱到赚业绩增长的钱——业绩可验证、成长性可持续的长久期资产更为受益。金融供给侧改革增加成长板块优质供给，加速劣质资产出清，绩优股牛市和绩劣股熊市将愈演愈烈。科创产业层面，新一轮周期的开启，但5G技术门槛和客户门槛更高，龙头效应将更为突显。
成长投资逻辑变化，确定性和可持续性成为关键
金融供给侧改革加速A股进化、制度变革，估值扩张过程中，盈利预期的权重将上行，全球科技环境变化抬升确定性溢价，估值回归基本面，概念炒作将回落，股价反应将基本遵循产业内在规律与逻辑。由技术进步为核心成长驱动的硬科技，相较于以渠道拓展、商业模式创新为突破的软科技，拥有更多的政策支持，相应将带来风险偏好的结构分化。投资久期拉长、贴现率下降使稳定增长行业的动态估值将面临上修，指向相较于过去的单次爆发力，当前成长的可持续性考量权重将上行。不同于13年新股发行基本暂停，尾部公司依然具有“壳价值”迎来爆炒，金融供给侧改革增加成长板块优质供给，“壳资源”炒作式的并购交易将被压缩，市场对外延并购的关注将从单次的一二级市场估值套利和并表，转移至并购对企业核心竞争优势的补充和对成长持续性的支撑。
自上而下选成长：以“量”选赛道，以“价”再细分
成长主要面对增量市场，以“量”的变化判断行业所处的生命周期阶段，以“起量”的斜率和空间判断成长的速度和可持续性，是赛道选择重要依据之一。在此基础上，具备技术护城河、把握核心环节的公司，处于产业链利润分配的优势地位，且技术护城河有助于行业内部有序竞争、成长性相对更可持续。此外，在新的增量市场，因技术升级带来的单品附加值上行进一步有助于公司业绩的释放，因此在以“量”选出高景气赛道之后，以“价”再细分选出核心环节。
核心假设风险：经济下行超预期、盈利超预期波动，海外不确定性
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