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事件：美国时间2019年8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上就“货币政策面临的挑战”主题发表讲话。
核心观点：
Jackson Hole作为每年一度的全球央行年会，全球主要央行领导人多次在会上释放重要货币政策信号。比如2010年、2012年时任美联储主席伯南克分别预示推出QE2和QE3，以及2014年欧央行行长德拉吉暗示启动QE，因此该年会备受学界和市场的双重关注。本次年会的主题为“货币政策面临的挑战”，结合当下全球经济下行压力加大和不确定性风险升高，以美联储、欧央行和英国央行为代表的全球央行在会议上发表的政策观点是当前市场关注焦点。
以往美联储发言具有较强货币政策信号意义。由于全球经济正值中美贸易摩擦升温下的下行风险加大，美联储主席鲍威尔释放怎样的货币政策信号无疑具有风向标意义。结合近五年美联储主席在会议上的发言观点和后续政策操作来看，几乎每次美联储主席释放政策信号后不久美联储都有相应的政策配合（图表1）。
本次会议没有更多未来降息的相关表述。主席鲍威尔表示当前美联储面临的主要货币政策挑战是将贸易不确定性纳入货币政策框架，此前没有任何关于贸易的货币政策经验。对于当前美国经济表现，鲍威尔认为，尽管商业投资和制造业走弱，但薪资和就业增长支撑强劲的消费支出，使美国经济保持温和扩张。自7月份议息会议以来，全球经济增长进一步放缓，地缘政治风险进一步加大，通胀压力持续温和，导致金融市场产生较为剧烈的反应。综合以上因素，鲍威尔表示将继续采取适当的行动维持经济扩张。
美联储货币政策仍趋于宽松，9月将开启全球央行降息潮。尽管本次会议上鲍威尔没有对未来降息路径做出明确回应，但在特朗普投机性的贸易政策下，美联储“转鹰”的难度日益加大。这是因为特朗普股市的上涨助长了特朗普贸易立场变强硬的底气，并将之后的股市下跌推责给美联储（。从当前来看，美联储很难破解金融市场和特朗普的双重裹挟，“易鸽难鹰”的政策立场也不会改变，预计其将在9月再度降息，并在全球掀起包括欧央行在内的新一轮降息潮。
风险提示：中美经贸形势变化，主要央行宽松超预期。
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