|
|
事件
7月份货币当局资产负债表发布。7月份货币当局资产负债表发布。整体来看，2019年7月央行资产负债表环比减少5642.41亿元，方向上由扩转缩，但较去年同期有所上升(2018年7月央行资产负债表环比增加580.53亿元)。7月缩表的主要原因是由资产端其他资产减少以及负债端储备货币大幅下降共同作用的结果。变动较大的项目有：资产端方面，对其他存款性公司债权增加1251.32亿元，其他资产减少7252.36亿元；负债端方面，其他存款性公司在央行存款减少11556.80亿元，政府存款增加6071.81亿元。
观点
资产端：从7月央行公布的资产负债表来看，影响比较大的主要有两项：对其他存款性公司债权和其他资产，导致央行资产负债表由扩表转为缩表趋势。具体来看：外汇占款环比降幅有所收窄，短期人民币汇率贬值压力仍大。2019年7月份外汇占款为212448.12亿元，环比减少7.08亿元，外汇占款自2018年8月开始下降，6月降幅在19年上半年最大，7月较6月明显收窄。央行对其他存款性公司债权环比增加，7月环比较6月小幅下降。2019年7月，央行对其他存款性公司债权103111.63亿元，环比增加1251.32亿元，显示央行对银行体系释放了流动性。但较6月环比小幅下降，主要系7月公开市场操作是净回笼的，但是对其他存款性债权是增加的，说明央行采取了其他的补充流动性的方式（比如再贷款、再贴现）。
负债端：从7月央行公布的资产负债表来看，影响比较大的主要有储备货币和政府存款。其中占比比较大的主要是储备货币和政府存款。具体来看：其他存款性公司存款大幅下降，促进储备货币环比大幅度下降。其中货币发行环比减少，对银行体系流动性产生正面影响，但影响并不是太大。其他存款性公司存款，是商业银行等存款机构存放在央行的存款准备金。7月环比大幅减少，6月环比的大幅增加和7月环比的大幅减少，可能是受到5月末包商银行的影响，银行间市场的波动，5月15日、6月17日、7月15日央行分三次下调服务县域的农商行人民币存款准备金率至8%，缴纳的超额准备金下降，猜测是导致其他存款行公司存款环比下降的一大原因。政府存款季节性回升，财政收支顺差助力。7月份政府存款为41754.33亿元，比上月增加6,071.81亿元，环比涨幅与18、17年7月相比有所收窄，与16、15年7月相比有所扩大（15-18年7月政府存款环比变动分别为3732亿、3367亿、10330亿、7200亿）。
总结：7月公开市场操作是净回笼的，但是对其他存款性债权是增加的，说明央行采取了其他的补充流动性的方式（比如再贷款、再贴现）。关于未来的资产负债表变动和流动性：1、截至8月26日，8月央行公开市场操作净投放2630亿元，主要系8月12日以来央行连续开展公开市场操作，并续作MLF有关，预计8月央行对其他存款性公司债权环比可能依旧保持正值。2、美联储降息对美元有贬值作用，但由于美元继续走强，人民币贬值压力较大，预计人民币汇率可能不会出现大幅贬值或升值。叠加8月23、24日中美双方纷纷加征关税，贸易摩擦升级因素，预计8月人民币贬值压力较大，外汇占款环比降幅可能会有所扩大。
风险提示：监管超预期加强，财政收支压力仍大，人民币汇率短期内贬值压力仍大，叠加贸易摩擦，对外汇造成负面影响。
（证券分析师：李勇研究助理：付昊研究助理：侯静）
|
|
