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宏观策略
宏观：PMI继续下行
上周新一期PMI指数公布，整体较上月回落0.2个百分点至49.5，继续处于荣枯线水平以下。从结构上看，今年年初以来生产旺盛需求偏弱的情况仍未得改善，生产指数回落0.2至51.9，而新订单则继续下落至49.7的水平，产需之间继续保持较大缺口。同时，从库存看，原材料库存上行而产成品存货下行的数据结构表明，去库存在高产出下继续被拉长。此外尽管新订单小幅改善0.3至47.2，显示贬值对出口或有一定作用，后续四季度在低基数和汇率波动的影响下，出口情况或稍有改善，但仍需谨防贬值预期一旦形成可能对国内流动性造成的负面影响。总而言之，本次PMI数据显示实体经济下行过程尚未结束，且从结构看，去库存过程或比我们此前预期还要漫长，但继续出现类似前期经济数据全面大幅走弱的概率亦相对较小。
风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。
策略：短期震荡，关注券商和优质成长
A股市场一周延续震荡，但冲高回落，有所偏弱，主要仍是国内政策支撑风险偏好，但中美贸易谈判和地缘政治风险不确定性仍在。短期来看，中央财经委强调自主可控和产业链基础再造、国务院印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》以及央行制定LPR应用情况考核要求等国内政策将继续支撑市场风险偏好，同时短期流动性宽松和信用改善预期维持；不过短期贸易摩擦和地缘政治风险不确定性仍在；情绪指标显示个股位置仍较低，反弹空间仍在；A股短期震荡后可能继续反弹，券商等大金融和优质成长股是中短期主线，关注军工、券商、医药、食品、汽车、5G、芯片、国产软件等板块。
行业动态
军工：军工板块中报业绩亮眼，景气度持续提升
上周军工板块上涨5.02%，在28个板块中排名第1。航天、航空、地面兵装及船舶子板块分别上涨4.71%、5.27%、4.80%、4.96%。上周军工板块较强势，航空、船舶子板块领涨。上周申万军工板块66家公司已全部披露完2019年半年报，从中报情况来看，2019年上半年军工板块实现营业收入合计1589.39亿元，同比增长8.26%；2019年上半年实现归属母公司股东的净利润合计82.13亿元，同比增长31.82%，军工板块半年度业绩表现亮眼，印证军工板块基本面较好。今年我国建国70周年，并将在国庆期间举行阅兵活动，军工板块景气度持续回升。随着科研院所改制、资产证券化等改革不断推进，2019年我国国防预算同比增长7.5%，军工板块基本面持续向好，建议关注具备核心研发能力、盈利能力较强的优质军民融合个股，相关标的如中直股份、光威复材、航天电器、中航光电等。
电子：中报业绩已出，电子元件板块表现优异
截至8月31日，电子板块2019年上半年业绩报告均已出，上半年板块整体营业收入同比增长11.06%，归属于上市公司股东净利润同比下降5.35%，销售毛利率16.80%，销售净利率4.86%。观察细分板块数据，电子元件板块上半年业绩表现优异，主要受5G高速传输和高频通信的需求驱动，带来公司订单数量增加。半导体板块表现良好，主要由于中美贸易摩擦下自主可控带来的业务增量。电子元件板块整体营收同比增长23.31%，归母净利润同比增长14.32%，其中PCB板块分别增长12.48%、28.88%；半导体板块分别增长5.32%、11.80%；消费电子板块分别增长10.36%、5.37%，其中华为产业链分别增长14.92%、0.20%，苹果产业链分别变化19.83%、-3.20%；LED板块分别变化4.83%、-31.94%。下半年新机集中发布，随着5G建设的不断完善，2019年末至2020年将迎来5G换机潮，建议关注消费电子板块业绩优质标的，关注射频组件：信维通信、硕贝德、卓胜微；芯片模组：兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、博通集成、汇顶科技；PCB板块：深南电路、沪电股份、生益科技、鹏鼎控股；被动元器件：顺络电子；散热模组：飞荣达、中石科技等。
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