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一周策略观点
本周MSCI扩容正式生效、逆周期调节政策频发、资本市场改革进程加速推进、贸易战市场反应趋于钝化，叠加科创板开板的热点余温仍存，市场情绪得到阶段性修复。从本周演化情况来看，申万风格指数5日涨幅相对较好的为高市净率股（1.95%）、高市盈率股（1.44%）、新股（1.06%），而表现靠后为低市盈率（-1.35%）、低市净率股（-1.15%）、中市净率股（-1.09%），市场表现体现了风险偏好较高的投资者的交易行为趋于激进；申万风格指数60日涨跌幅相对较好的为高市净率股（20.79%）、高价股（ 16.17% ）、绩优股（ 13.94% ），表现靠后的有，低市净率股（ -3.69%）、低价股（-2.82%）和低市盈率股（-1.95%），说明从中短期角度看，市场的风险偏好增强，交易行为偏于进攻。
MSCI扩容正式生效，外资大幅流入A股。MSCI宣布将实施二次扩容，大盘A股纳入因子将从10%增加至15%，该调整于8月27日收盘后正式生效，即被动资金将在当天到位。此外，9月6日，标普道琼斯指数将发布纳入其指数体系的中国A股名单，A股将以25%的纳入因子一次性纳入，该变动将于9月23日开盘前正式生效。三大国际核心指数陆续提高A股纳入因子比重，说明A股在国际市场上的重要性和影响力愈发增强，布局A股的外资资金量大幅上涨，预计后市A股资金面将相对宽裕。根据此前外资对A股标的的配置风格，消费和金融板块的大概率会受到海外资金的青睐，并且，如我们在策略周报《非银引领金融高增，猪价推动消费上行-20190826》中所指出的，根据目前上市公司中报披露情况，金融和消费板块的盈利持续改善，外资增配预期叠加盈利改善，“喝酒吃药”行情短期内或将再次演绎。
改革开放加大力度，区域经济发展受重视。8月27日，国家主席习近平主持召开中央财经委员会第五次会议，研究推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题、提升产业基础能力和产业链水平问题。同日，国务院印发《中国（山东）、（江苏）、（广西）、（河北）、（云南）、（黑龙江）自由贸易试验区总体方案》，提出了各有侧重的差别化改革试点任务。此次六大自贸区建设获批，形成了我国自贸区的开放新格局，区域经济再度受到党和国家的高度重视，近期改革开放的信号加速释放，有利于提升市场对经济转暖的预期，提振市场情绪。
逆周期调节政策再发力，国务院大力推进消费增长。8月27日，国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出释放汽车消费潜力、扩大成品油市场准入、鼓励金融机构对居民购买绿色智能产品提供信贷支持等20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。8月28日，国务院常务会议决定再取消内燃机、汽车制动液等13类工业产品生产许可证，更大释放市场主体创新创造活力；确定进一步促进体育健身和体育消费的措施，部署推动在线教育健康发展促进教育公平。国务院多项动作再次强调消费在我国国民经济中的重要地位，在当前外围贸易环境较为恶劣、国内经济持续承压的情况下，中长期经济增长的主要驱动力将来自于内需增长，宏观经济的繁荣健康势必依赖消费的质量，近期国务院针对提振国内消费的多项举
“重组+拆分”政策加快资本市场深化改革步伐。2019年8月23日晚，证监会发布《科创板上市公司重大资产重组特别规定》，对科创板公司的重大资产重组、发行股份购买资产、重组上市做了全面详细的规定。重组政策出台给科创板赋予了一定程度上的“特权”，重大资产重组的门槛相对宽松，能够有效提高科创板上市的吸引力，行业整合能力和跨板块资金流动水平也将有所提升，对于市场来说，该政策是一个中性偏好的消息。此外，8月23日证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》并公开征求意见，征求意见稿核心强调了分拆子公司的盈利性要求、规范性要求和部分软约束条件。未来，随着征求意见稿的逐步完善及落地，或将会市场产生以下影响：第一、对于满足征求意见稿中分拆条件的上市公司，若市场预期子公司有望成功在科创板上市，则母公司的估值溢价将会提升，有利于拉动母公司股价上涨；第二、从国企混改的角度看，满足条件的国企旗下的子公司如果单独上市，有利于推动国企混改的效果；第三、允许分拆子公司单独上市对行业整合有一定利好，被分拆出去的子公司会促进相关产业加速整合，对行业发展有积极作用，提高板块之间的资产流动。
二季度上市公司业绩企稳，中小板盈利向上修复。A股整体2019年二季度归母净利润增速延续了一季度归母净利润持续改善的趋势，以WIND一致可比口径统计，全部A股在2018年、2019Q1和2019Q2（只包含当前已披露中报的公司，下同）的归母净利润增速分别为-1.85%，9.38%和6.50%，A股整体盈利表现较2019Q1稍有回落但仍处于正值。去年四季度主板，中小板、创业板业绩增长均出现不同程度的回落，2019Q1各板块全面回暖，2019Q2各个板块业绩继续改善，其中，中小板和创业板盈利逐渐企稳，主板盈利韧性仍强。主板在2018年、2019Q1和2019Q2的归母净利润增速分别为3.07%，11.32%和8.22%，中小板在2018年、2019Q1和2019Q2的归母净利润增速分别为-32.00%，-5.33%和-3.45%，创业板在2018年、2019Q1和2019Q2的归母净利润增速分别为-69.40%，-14.81%和-21.29%。中小板和创业板在2018年发生了断崖式的业绩下滑，特别是创业板上市公司的盈利增长因受到商誉减值的影响而出现失速下滑，进入2019年以来，由于商誉减值的压力得到释放，大部分中小创公司的的盈利出现了明显的反弹，叠加减税降费效果逐渐发力，助力中小创业绩企稳。
银行板块ROE一枝独秀，食品饮料延续回升态势。分行业来看，银行板块的净资产收益率最高，虽然在横向上看，银行的ROE在所有29个一级行业中排名最高，但是纵向来看，银行板块的ROE整体走弱，究其原因在于两点，第一，银行股的业绩表现受经济周期影响较大，近几年我国经济处于下行压力下，银行在一定程度上随宏观周期而波动；第二、近些年，一些农商行和城商行纷纷上市，这些中小银行的质量参差不齐，导致银行板块整体盈利能力逐年减弱。即使受上述两个原因的影响，银行业绩仍高于其他板块，体现了金融板块的韧性，这种韧性一定程度上来源于制度设计。食品饮料行业保持回升态势，这样的增长态势存在双重驱动因素，一方面，食品饮料板块上市公司的业绩本身有改善，另一方面，许多新上市的食品饮料公司资质较优，盈利能力强从而带动整个板块业绩增长。
中报发布期接近尾声，业绩空窗期内市场对企业盈利的敏感性逐步趋于消退，短期内需要对中美贸易摩擦等主要的风险点再度提起重视，但也不应过分谨慎，近期MSCI扩容正式生效、逆周期调节政策频发、资本市场改革进程加速推进、贸易战市场反应趋于钝化，叠加科创板开板的热点余温仍存，市场情绪得到阶段性修复，短期内可能出现良好的配置机会。中长期内，我们看好三季度成长板块占优，逻辑在于“一系列货币财政政策陆续出台刺激经济增长+MSCI扩容生效叠加LPR改革利好流动性+贸易战对市场风险偏好的影响趋于钝化”。行业配置方面，我们建议继续进攻成长主线，提升行业景气度较高、外资可能加仓的电子元器件、通信、计算机等成长板块，以及中报业绩增速支撑叠加科创板开板的券商板块的仓位，同时关注销量有增长预期，且受国五换国六、部分地区放宽汽车限购等政策加持的汽车板块。
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