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“全面+定向”降准如期落地。
“全面+定向”降准如期落地。9月6日，央行官网宣布，决定于9月16日起下调金融机构存款准备金率，落实了两天前国务院常务会议的有关部署。本次降准以“一次全面降准+两次定向降准”方式展开，释放长期资金约9000亿元。其中，全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），于9月16日实施，释放资金约8000亿元；额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，释放资金约1000亿元。
为什么之前不降，现在降？
为什么之前不降，现在降？前几个月政策保持定力，我们认为可能包含如下考虑：其一，G20大阪会议后中美经贸磋商重启，政策应对需考虑磋商的进展情况；其二，担忧短期内加码宽松，可能再次推高我国金融风险和固化经济结构扭曲；其三，考虑到全球经济放缓和贸易不确定性，我们还需要预留一些政策空间，用于缓解2020年的经济下行压力。如今看来，坚定办好自己的事，房地产信贷政策找到了解决方案，2020年已经临近，这是保留经济增长量化目标的最后一年，上述三个因素已经消除，逆周期调节力度加码的时机已经成熟。
本次降准有一石三鸟之效。
本次降准有一石三鸟之效。一是增加了银行体系长期流动性供给，进一步缓解了信贷供给面临的流动性约束，还降低银行资金成本每年约150亿元，有助于实体经济信贷实现“量增价跌”；二是通过定向降准，进一步完善了对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度；三是以“一次全面降准+两次定向降准”方式分三次实施，并于9月中旬税期形成对冲，避免了大水漫灌的出现。
本次降准还有一层更重要的意义，标志着新一轮政策窗口期开启。
全球经济进入多事之秋，主要经济体央行纷纷进入宽松周期，中国仍有较大政策空间。面对内外部变局，中国政策反应速度和执行力强于市场预期。在精准施策加大力度做好“六稳”工作的部署之下，新一轮政策窗口期已经打开，除了全面和定向降准、地方政府专项债额度提前下达、贷款实际利率进一步下降等措施外，今年底明年初新一轮减税降费也值得期待。政策回暖，有助于中国经济增强韧性和抗外部风险能力，持续运行在合理区间。
风险提示：全球经济加速放缓、中国逆周期调节不及预期。
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