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第一，建设多层次资本市场是牛市形成的基础。首先，注册制推进都是重点。证监会12条主要推广注册制。国九条和新国九条中，注册制都还处于探索阶段。第二，构建多层次资本市场，推进交易品种创新。证监会12条推进创业板、新三板和股交中心改革。国九条和新国九条是壮大主板、创业板和中小企业版。沿着市场化的方向提升资本市场的资源配置效率是共同目标。
第二，上市公司质量提升工作是股票市场长期牛市的微观基础。证监会12条是通过退市制度、并购重组制度实现资本市场的优胜劣汰。2014年新国九条主要是从公司治理的层面上来提升上市公司质量。2004年国九条主要是要求上市公司增加资本市场回报。证监会12条通过市场化的机制来实现上市公司治理，对上市公司质量提升更长久更有效。
第三，增量资金安排和投资者结构完善是驱动市场上行的边际力量，特别是长期资金入市安排更有利于长期牛市的形成。证监会12条主要引导公募基金以长期业绩为导向，放宽中长期资金入市的比例和范围。公募基金也会纳入个人所得税递延型养老金的投资范围。这一点远超出市场的预期。2004年国九条大力发展的是证券投资基金。2014年重点发展的是私募股权基金。中长期资金入市安排，更有利于股票市场长期健康发展。
第四，资本市场对外开放有助于引进海外资金，重塑中国资本市场的定价体系。2004年国九条和2014年新国九条，相对而言具体措施并不明显，主要强调跨境资本合作和跨境监管合作。证监会12条对A股市场的开放更加明确。
第五，监管建设与投资者保护是监管机构长期坚持的重要工作。2019年证监会12条主要强调提升监管力度和监管能力，做好投资者保护工作。2014年新国九条是健全法规制度，2004年国九条主要强调加强法制和诚信建设。证监会12条的措施更加具体有效。
2019年9月9-10日的证监会工作部署与2004年、2014年对资本市场改革具有高度的相似性，对资本市场长期健康发展具有重要的影响，对长期牛市的形成奠定了坚实的基础。因此，我们仍然对中国A股市场金秋行情看法不变，行业配置优先推荐券商、科技和困境反转的汽车、化工等周期行业。
风险提示：经济超预期下滑、中美贸易冲突升级
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