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中国8月规模以上工业增加值同比增长4.4%，预期5.4%，前值4.8%。经济下行的背景下，PPI通缩的影响逐渐从“价”传导到“量”。工业企业出口交货值同比下降4.3%，前值为上升1.7%。出口交货值大幅下降是拉低工业增加值的重要原因，反映出外需下滑及贸易摩擦对出口的影响。
1-8月固定资产投资同比增长5.5%，预期5.6%，前值5.7%。固定资产投资增速下降，主要原因是制造业投资增速下降0.7个百分点至2.6%。7月末政治局会议上将稳定制造业投资作为重点内容，未来政策和资金上都会对制造业更加倾斜，且随着中美摩擦的缓和，我们预计制造业投资能够企稳回升。基建投资增速提升0.4个百分点至4.2%，部分明年专项债额度将在今年提前发行，未来基建增速有望继续回升。
1-8月房地产投资同比增长10.5%，前值10.6%。房地产投资回落符合我们一直以来的判断。商品房销售面积同比下降0.6%，降幅较1-7月缩窄0.7个百分点。我们认为商品房销售面积增速下降缓慢主要是三四线城市房屋销售较好。房企到位资金同比增长6.6%，增速较1-7月回落0.4个百分点。两点结合来看，房企在资金的约束之下，加大推盘力度以回笼资金的可能性较大。所以房屋销售的数据较好可能源于对未来需求的透支，我们认为未来商品房销售也将承压。
8月社会消费品零售总额同比增长7.5%，预期7.9%，前值7.6%。消费增速的下降主要受到汽车消费的拖累。6月份由于国五车型促销等原因，汽车销量大增，并透支了后续需求。排除汽车后，社零增速为9.3%。我们认为需求透支导致的汽车消费下滑有望逐步缓解，并且可以期待更多促进汽车消费等相关政策，例如部分地区可能会有放开车牌限购等举措等，未来消费增速有望企稳回升。
8月经济数据全面不及预期，逆周期调控政策有望加码。我们认为在经济下行压力的加大的背景下，9月LPR报价有望进一步下调。降低LPR加点的可能性较大，降低MLF利率的可能性其次。9月和10月将为CPI下行期，而10月份之后CPI会再度抬升并有破3%的可能。所以当前时段为降低LPR的最佳窗口期。
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