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联储该何去何从——2019年9月美联储FOMC议息会议点评
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美联储于北京时间9月19日凌晨2:00公布2019年9月议息决议，宣布降息25bp，下调联邦基金利率至1.75%-2%，下调超额存款准备金利率（IOER）逆回购利率30bp至1.8%，下调贴现利率25bp至2.5%，下调隔夜逆回购利率30bp至1.7%。会议之后，资产价格大幅变动，截至北京时间5.10am，10年美债收益率下跌至1.8%；1年期美债收益率下跌至1.871%；美元指数直线上涨后在98.55上下波动；Comex黄金跳水后稳定在1501.7盎司/美元。三大美股涨跌不一。
联储内部对年内是否还有一次降息分歧较大。点阵图显示2019年、2020年和2021年利率目标分别为1.875%、1.875%，和2.125%，长期利率目标为2.5%，增加2022年利率目标为2.375%。意味着2019年年内不再降息，2020年保持不再降息，2021年和2022年各加息一次。但在联储17个参与点阵图投票的官员中，有7人认为年内仍将降息一次，5人认为今年应保持利率不变，5人认为加息一次。鲍威尔表示美联储致力于做出最佳的决定，降息为低风险提供保障，保证经济增长强劲，并称目前已经逐渐转向更低的联邦基金利率路径。之后若经济出现下行风险，有可能需要更多降息，同时传递出联储将会重新讨论何时扩大资产负债表的问题，时间点可能比预期的更早的信息。对于本周货币市场融资压力增加的问题，表明在可预见的未来，将会以临时市场操作来应对流动性问题，融资压力不会影响到货币政策。未来的利率路径将高度依赖经济数据。
联储略上调经济增速和失业率，增加2022年预测。会议上调2019年和2021年GDP增速各上调0.1个百分点至2.2%和1.9%，增加2022年GDP增速预测为1.8%。上调2019年失业率0.1个百分点至3.7%，增加2020年失业率预测为3.9%。对于6月关于通胀的预测无变化，增加2022年PCE和核心PCE预测，均为2%。联储表示目前并没有看到经济衰退，消费表现强劲，制造业表现没有那么强劲；同时表示全球经济增长风险增加以及美国的贸易政策使经济前景承压，当前是做出判断很困难的时期，并称从今年开始，很难加强对利率的预期。如果情况合适，联储准备好变得更“激进”；但即使利率回到零区间，也不会考虑使用负利率，将会使用联储所有的工具。
会议传递出的信号是在当前全球经济下行风险加大以及美国国内贸易政策使经济承压的背景下，联储的利率决策将高度依赖经济数据，也就是无法做出长期的利率管理和预测。我们对7月议息会议的点评《只是预防式降息》中判断，美联储7月开始的降息类似于1995年的预防式降息，主要原因在于通胀，通胀的短期的波动对于美联储短期的操作的影响很大。年内是否还有一次降息可能主要看四季度数据，考虑到四季度假期集中可推高消费，叠加原油成本的上升，通胀水平可能不足以构成降息的条件。
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