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事件：北京时间2019年9月19日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议声明，联邦基金利率降低25BP至1.75%-2.00%区间，此次降息为美联储2008年以来第二次降息。
点评：美联储宣布将联邦目标基金利率区间下调25个基点至1.75%-2.00%，将超额准备金利率从2.1%下调至1.8%，贴现率从2.75%下调至2.5%。会议公布的点阵图显示联储委员对未来降息路径分歧加大，最新的点阵图显示，年底前或最多降一次息，其中7位委员认为今年还应再降1次息，5位委员认为今年剩下的时间美联储应维持利率不变，5位委员认为应加息1次，多数委员认为当前到2020年底仅会再降息1次，2021年应再加息。虽然本次降息节奏低于市场预期的放慢，但鲍威尔也强调如果经济出现下行风险，有可能需要更多降息，且扩大资产负债表规模的时间可能比预期的更早，释放宽松信号。
9月会议声明对经济的判断与7月基本一致，认为就业市场失业率等数据依然稳固，经济活动增长保持温和，但强调商业固定投资和出口疲软和经济前景的不确定性，降息的依据主要是全球经济增长前景的不确定性和美国通胀偏弱。
从数据看，GDP同比自2018Q3以来下行，2季度美国私人投资和净出口分别拖累经济增速1.1和0.7个百分点，8月ISM制造业PMI指数49.1，跌破荣枯线，新订单和新出口订单明显低于枯荣线，显示贸易摩擦对美国投资和出口拖累逐渐显现。8月CPI同比1.7%，低于7月的1.8%，但核心CPI达到2.4%为10年来新高，通胀的较高位置可能主因失业率处于历史低位和时薪增速处于高位，并且对中国商品加征关税也进一步推升通胀增速。
总体来看，美联储降息节奏低于市场预期，美联储点阵图显示本年开启的美联储降息并不是一轮中长期的降息周期。我们认为：首先，全球经济增速和通胀增速大概率处于下行通道，美国经济增速或仍处下行通道。其次，当前中美正紧密进行贸易磋商，如果相互加征的关税较大幅度降低，则美国通胀有较大可能逐步回落，打开美联储降息的空间，如果中美贸易摩擦没有转向互相取消关税的方向甚至中美贸易摩擦加剧，则提升关税带来的通胀增速提升将逐步明显，或拖累美国降息的节奏和空间。最后，从当前的形势判断，今年中美达成贸易妥协的概率很大，美国实际的降息空间可能比点阵图显示的更大，但由于本轮美国降息周期开启时的利率点位较低，本轮降息次数较前一次为少，其带来的刺激经济增长效果也较前次大概率为弱。
就对我国的货币政策看，我们认为，我国降息的最佳窗口在10月。首先，美联储降息节奏放缓，我国货币宽松的空间受到一定的限制。其次，我国9月通胀数据在10月公布，9月CPI同比较前值大概率放缓，而11月、12月CPI同比大概率快速攀升，年底破“3”的概率大，制约货币宽松空间。最后，我国货币宽松的手段多样化，降息的必要性下降，自8月LPR新政实施以来，央行可以通过调整MLF利率达到降低企业贷款利率的作用，降准等货币政策也得到广泛使用。
风险提示：经济下行超预期，外贸环境恶化超预期，金融监管程度超预期。
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