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9月20日，印度财政部宣布大幅下调企业税率1。印度财政部估计，下调税率将在2019-20财年（截至2020年3月末）减税1.45万亿卢比（约203亿美元），占当年GDP的0.7%、制造业增加值的5%左右。我们预计，此次减税有望一定程度上对冲印度经济周期下行压力；更重要的是，制造业税率大幅降低，有望增强印度制造的全球竞争力：
此次印度减税方案要点：
企业所得税率从30%下调至22%。含附加税的有效税率将从34.94%大幅下降至25.12%。新税率即时生效。
2019年10月1日以后新设立的本国企业，进行新制造业投资并保证2023年3月末前投产，适用税率从当前的25%下调至15%。含附加税后，实际有效税率仅17.01%。
最低替代税率（Minimum Alternate Tax , MAT）从18.5%下调至15%。MAT适用于因使用税收豁免条款而不满足前两条减税条款的企业。
资本利得税、企业回购税收方面也有优惠措施。
货币宽松后财政扩张接力，有望部分缓解周期下行压力。因影子银行去杠杆等原因，近期印度信贷周期走弱，消费、投资均明显减速，制造业表现较差。2019年2季度实际GDP同比增速仅5.0%，相比2018年1季度的8.1%显著回落，也是2012年以来最差（图表3）。作为应对，印度央行2019年2月转向宽松后，4次降息累计调降政策利率110bps，但目前来看对实体经济支撑效果差强人意。此次减税实施后，如果不相应收缩支出计划，印度政府2019-20财年赤字率将上升0.7个百分点。财政扩张接力货币宽松，有望部分缓解印度经济周期下行压力。
制造业税率大幅降低，有望增强“印度制造”全球竞争力。此次调整后，印度企业所得税率仅22%，降落至亚洲国家中等水平，低于日本、韩国、中国及印尼等亚洲国家（图表5）。更进一步，新设立制造业企业税率仅15%，在主要亚洲国家中最低。在全球制造业因贸易摩擦加剧而持续放缓背景下，印度大幅降低制造业税率，将增强其在全球竞争力、吸引更多制造业FDI流入，帮助推进印度总理莫迪的“印度制造”计划。
大规模减税短期加剧印度政府财政压力，但对名义GDP的提振有望提供对冲。IMF在4月全球经济展望中预计，印度政府2019年政府财政赤字率将达到6.9%（图表6），在全球处于较高水平。此次减税将进一步推升赤字率，令财政压力加大。也因此，减税消息公布后印度10年期国债收益率当日攀升15bps。不过值得强调的是，减税对名义GDP的提振有望提振后续的税收收入，部分起到对冲作用。
印度经济能否释放增长潜力，进一步改革是关键。从长期视角看，印度经济将继续面临银行坏账过高待清理、影子银行加杠杆过快需要出清等一系列结构性问题。货币宽松及财政扩张有望缓解周期下行压力，但进一步的结构改革才是释放印度经济潜能的关键。
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