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2019年科技股的上涨速度比2013-2015年的成长股牛市启动得更早，科技股的基本面还在2012年，但估值已经到了2013年下半年。我们认为原因是，相比2013年，投资者对成长的研究深度更深，左侧布局的资金更多。这种抢跑是投资者结构变化带来的，不是短期的扰动，所以单纯的交易风险并不是很大。关键是后续基本面的验证速度，三季报是验证窗口期。
9月到10月可能是震荡，风险不会很大，目前市场中大部分的担心（经济下行、中美贸易、猪价带来通胀压力、季报、成长高估值）都不可能带来大级别调整，因为利空都处在趋势的末端，利多都处在趋势的初段。维持战略性看多A股的观点。
（1）相比2013-2015年，成长股正在全面抢跑。成长股新一轮科技周期已经逐渐开启，这是比较确定的，但是不确定的是速度到底有多快。我们对比当下科技股的估值，认为相比2013-2015年，成长股这一次的上涨比基本面更快。对比业绩和估值，相比2013年成长股牛市的起点，2019年的成长股更早开始抢跑，这是当下部分投资者担心的地方。抢跑是否一定意味着风险？我们认为这一次抢跑可能有很多投资者结构的原因，整体风险不大。
（2）抢跑的内在原因。科技股基本面的改善逻辑有两个：（1）2015年-2018年由并购、创新退潮等带来的负面压制因素消除，（2）5G、自主可控、物联网带来新的科技周期。这两个逻辑相比2013-2015年移动互联网红利并没有明显的优势。我们认为2019年成长股的抢跑来自投资者结构的变化，2013年之前由于A股中成长股占比不高，投资者对成长的研究深度较低，长期配置成长的基金也较少。
（3）短期策略观点。随着市场的上涨，恐高情绪有所抬头。有部分投资者担心近期的上涨可能是类似Q1的上涨，后面还会有较大级别的调整（类似4-7月），我们认为，自8月中旬战略性看多A股的机会出现后，A股年内不大可能有太大级别的调整，即使出现技术性休整，大概率也是月度的，而不大可能是季度的。因为8月以来的上涨主要是投资者对长期趋势的乐观，而1季度的上涨主要是短期利多的催化。8月以来的上涨，更健康，建议投资者依然积极配置A股。
风险提示：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。 |
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